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[主持人王广宇]: 最后，我们再次会议的主办方——人民网，也期待大家更多的参与华夏新供给经济学研究院以后的活动，今天会议到此结束。谢谢大家。 [13:09]
[主持人王广宇]: 感谢柴主任和各位嘉宾，2017年4月15日以“深化供给侧改革：动能转换、推动升级”一季度宏观经济形势分析会成功举办了，各位专家发表了精彩的演讲，借此机会对各位专家的到来表示衷心的感谢，也对现场在座这么多位的朋友们的到来表示深深的感谢，当然也感谢人民网的网友。 [13:08]
[柴哲彬]: 说到最后再做一个广告，也是表明一个态度，人民网是人民日报主办的国家重点新闻网站，人民网始终坚持主流价值取向，愿意来自学术界、产业界专家们共同探讨中国发展趋势，为提升中国经济实力建言献策，也希望这里成为大家经常坐而论道的家，非常感谢今天专家的莅临，非常感谢大家现场的倾听，我们今天这个环节圆满结束。 [13:08]
[柴哲彬]: 刚才听了4位专家的真知灼见我们也很清晰，既有对我们取得经济成效的回应，但是同时也把自己研究的担忧讲出来，这是一种负责任有情怀的态度。听完以后最深的感受，中国经济一定是越来越好的，因为中国经济的新动能来源于改革的力量，在今年两会上其实一直强调大力深化改革以供给侧结构性改革为主线，我相信沿着这条路走一定会越来越好，无论是供给侧结构性改革还是“一带一路”国际合作论坛。 [13:08]
[董少鹏]: “一带一路”是中国在新的发展阶段，为全世界提供的一个新的公共品，这个公共品欢迎各国来参与，那么各国的企业家、金融家，包括普通的消费者都要参与。即将到来的“一带一路”高峰论坛将会向全世界释放中国以“和”文化，以“同舟共济、共同繁荣”的文化，“共同参与、共同分享”的文化，向全世界传递积极的信息。同时，也展示中国的企业家、金融家，包括智库的能量，把中国的品牌、中国的力量、中国经济转型升级的辐射能力，传递给全世界。我们期待5月份的盛会对全世界释放更积极的信号。我预计美国方面也会高度重视这次盛会，并且积极参与。 [13:07]
[董少鹏]: “一带一路”本身就是中国改革开放的升级版，所以，说“一带一路”将成为2.0版，就要认识到这个战略是关系到中国经济发展、对外开放和改善民生等等，它本身就是升级版。搞“一带一路”就要把基础设施建设，某些产能的转移，双边多边贸易，沿着“一带一路”的线路去发展。既然要发展这些基础设施，发展生产和贸易，金融就要跟上，信息服务要跟上，文化要跟上，文化的相通相融要跟上，民心相通也必然要推进。还涉及到一些战略安全问题，军事、外交等相关方面的配合。 [13:07]
[刘陈杰]: 第二点，美联储现在在讨论缩表，包括今年也有好几次加息，如果中国要跟随或者被动跟随的话，我想我们也做过中国的金融周期指数，是1985年来的最高点，这个时候中国债券市场、房地产市场、股票市场，能不能经受住几次加息或者融资成本的提升，这个涉及到中国的金融安全，也是在整体的银行资管，包括保险资管，在整体的监管趋紧的背景下，这点我想提出来，要注意它的金融风险。 [13:06]
[刘陈杰]: 另外我多说一句，刚才听了各位专家的发言，更多的是谈一季度以来中国经济确实有短期的企稳回升，我们做了一些简短的分析，我想跟大家汇报一下，我觉得需要警惕两个东西，因为现在从市场也好、政策研究也好，都是比较乐观的，但是我们更新了一下中国实体经济投资回报率和融资成本之间的比较，我们发现尽管经济企稳回升了一点，但是追究的实体经济投资回报率还在融资成本以下，所以整体来讲中国金融风险和经济风险并没有走到安全区。 [13:06]
[刘陈杰]: 第二个层次，是从全球的环境来看，全球目前我们注意到一个指数，就是全球的民粹主义指数，现在上升到了二战以前的水平。所以从2016年的英国脱欧开始，包括下半年美国总统特朗普上台，都是有一些出乎意料的，包括这个月的23日法国总统选举，等等一系列事件，我们会隐约看到反全球化的浪潮，也就是全还的民粹主义在抬升。做“一带一路”的倡议，也是顺应了整个全球不断的融合、不断的合作、不断的分工、一起成长，这么一个大的历史潮流，而且可喜的是咱们习近平主席刚刚访美结束，取得了非常大的进展，中国和美国现在成为世界上G2国家，是引领个社会包括全球经济、金融、政治体系前进的两股力量，这两股力量谈到一起来，不光是对“一带一路”，包括对中国、美国未来经济、政治市场都是非常好的。 [13:05]
[刘陈杰]: 谢谢主持人，恭喜人民网。“一带一路”从两个方面来看，从国内方面来看，这是咱们的内生要求，因为从咱们的产业升级也好，消费升级也好，包括做实体经济的企业家，不断的有一个向外投资的需求，消费者也有不断的向外消费的需求。所以，从我们自己国家的产业结构和消费升级来看，不断的加深跟外界的联系，或者我们形成有统一的、有影响力的组织，这是中国经济发展到现在的内生要求。这是从咱们自己的原因来看，为什么有这么一个“一带一路”的倡议，从1.0版本到现在的2.0版本。 [13:05]
[柴哲彬]: 就是为共商、共建、共享人类文明盛举的“一带一路”，这个倡议三年多了，有一种说法，“一带一路”将会因为此次论坛，从基础设施建设和互联互通的1.0版本升级为制度合作安排的2.0版本，请教刘总和董总，对“一带一路”及全球化的前景有什么样的看法？ [13:04]
[柴哲彬]: 在我提第二个问题之前，我给大家报告一个好消息，今天是“一带一路”国际合作高峰论坛倒计时第29天，这是对中华民族特别大的一件事，但是对我们人民网也是特别大的事，因为经过外交部授权，此次论坛官方网站落户在人民网，在昨天在余清楚总编辑的带领下，我们已经初步实现了官网的构建，同时为了论坛服务的全媒体平台昨天上线了，这是党中央对人民网的信任，也是我们的责任，所以给大家提出来，是希望大家到人民网首页点击、浏览，去看看中华民族要发生的大事，也谢谢大家对人民网的关注。虽然这是一个广告，但是这个广告是为了更好的引出第二个问题。 [13:04]
[袁渊]: 我觉得人工智能写入这次政府工作报告肯定有它的深远意义的，而且我们也可以关注到相关的上市公司，事实上在过去几个月都有比较好的表现，如何助力它的发展？分成三部分吧，第一是现有的创新体制的问题，毕竟人工智能早期是没有盈利的，实际上可能更多依靠风险投资或者更加创新的投资模式去支持，这种还是有赖于中国未来金融体系改善的帮助。第二还是来自于资本市场的支持，因为多数人工智能的公司助力的，本身是一种“+”，更多的是依赖消费制造业的增长，更多是制造业+、互联网+，这种如果和传统制造业和传统经济融合，这本身也是它发展的需要和未来的方向。第三还是来自人才积累，因为现有中国的人才培养模式不是特别适应这种跨行业的人工智能的需要，这方面可能未来还需要加强完善。 [13:04]
[柴哲彬]: 同样是今年两会的热词——人工智能，不仅首次写入了政府工作报告，而且带动了相关上市公司的轮番上涨，请问袁所长，以人工智能为题材的上市公司，真正实现推动中国智能制造的发展还需要什么样的支持？ [13:03]
[戴兵]: 最后我想回应一下您前面那段话，从我们消费数据和我们业务增长情况来看，的确在欣欣向荣，因为从我们消费金融的增长速度来说，今年有一个比较大的提升，这也是整个经济在向好的方向发展的信号。谢谢。 [13:02]
[戴兵]: 谢谢主持人的问题，时间关系简要根据我的经验回答一下。首先分享经济实际上每个人都在体会它的好处，你看满大街各种各样的单车，这就是一种分享，给我们生活的确带来了很大的便利，让我们越来越方便，特别感谢深刻的是，你到任何陌生的地方，都能通过我们的移动终端搜寻所有衣食住行，所有的一切一切。你会感觉到不陌生。金融跟分享经济实际上是助力了分享经济，包括在分享经济过程当中的支付结算背后就有金融。特别像光大银行我们信用卡就是一个互联网企业，我们跟500多家互联网企业都有合作，在我们业务拓展过程中把我们金融服务融于他们中，我们也是普惠金融。 [13:02]
[柴哲彬]: 第一个，有网友给我们留言，贾康老师今年年初撰文指出，当前世界产业结构变化与我国经济增长的阶段特征，优化布局的要素必将较多集聚在以互联网+为基础的各类新经济行业上，可以说新经济发育发展的程度是衡量我国供给侧结构性改革实现程度的主要标志，从2016年年中央文件中首次出现的发展分享经济到2017年政府工作报告里明确提出，促进分享经济发展，支持分享经济发展，反映出的不仅是中央对风险经济的看重，还表明了其坚定的立场和鲜明态度，如何理解分享经济，分享经济对传统的金融模式带来什么样的变化，会对我们生活产生什么样的影响？ [13:01]
[柴哲彬]: 今天我们筹办会议的中，也是跟研究院做了密切的沟通，我们设计两个问题，为了让广大人民网网友更清晰、深刻的理解到我们讨论嘉宾的真知灼见，也为了议程紧凑，我们就做一个分组，请戴总和袁所长一组回答一个问题，请刘总和董总一组回答一个问题。 [13:01]
[柴哲彬]: 下面我介绍一下参加这个环节的4位讨论嘉宾，他们分别是：中国新供给经济学50人论坛、光大银行信用卡中心总经理戴兵；东吴证券研究所副所长袁渊；望正资本全球宏观对冲基金董事长刘陈杰；证券日报社常务副总编辑董少鹏。 [12:57]
[柴哲彬]: 春天是万物复苏的季节，经过漫长的蜇伏和孕育，中国经济吐纳出欣欣向荣的迹象，一季度用电量是非常好的数据，也是非常难得的开局，向好的原因很多，但是很重要的原因，就是中国经济发展的新动能在加快集聚，并发挥了强有力的支撑作用。我们认为这个强力的支撑正是在经济质量优先的供给侧结构性改革中实现的，说明我们国家实施的供给侧结构性改革和创新驱动等政策效果开始凸显。中华民族伟大复兴离我们从未如此之近，但是在全球经济治理进程中面临的问题让我们感觉到任重而道远，刚才各位专家的真知灼见让我们清醒的认识到，转换动能推动升级并非是一蹴而就，所以接下来的环节我们将继续探索中国经济新动能的讨论。 [12:56]
[柴哲彬]: 非常感谢，能留到现在的都是真爱。各位嘉宾大家好，欢迎大家走进人民网，就2017年第一季度的宏观经济形势进行讨论和分享，很荣幸担任这个环节的主持人，我是人民网财经部主任柴哲彬，谢谢大家。 [12:56]
[主持人王广宇]: 感谢以上各位嘉宾诸位的精彩演讲给我们带来的收获。接下来进行大会第四单元圆桌讨论，我们有请主持人人民网财经部、产经部主任柴哲彬先生。 [12:56]
[金海年]: 短期还是有替代引擎，就是城镇化和全球化，这个很快就能够通过城镇化、通过公共服务的供给不足把它补充上来，包括基础设施的进一步建设、完善，全球化，这个是短期可以带来进一步增长的新的引擎。所以，我们认为供给侧改革现在需要深化，原来的“三去一补”主要是面向存量的问题，因为产能过剩、杠杆的问题、成本过高的问题等等这些，解决这个问题实际上是实现了中国经济稳的因素，所以一定要找到新的引擎，人才红利才是真正的红利，中国的人口多、智商高人又勤劳，这才是中国真正的红利所在，所以我们认为新供给会体现在四个方面，一个是新科技，科技根本上来讲还是人的投入，还是智力资源是不是进入到科技的研发，科技的研发能否跟资本、跟市场、跟产业结合在一起，插上资本的翅膀才能进入良性循环的模式。第二是新经济，就是商业模式的创新，以及站在全球化角度重新进行产业的分工和国际的分工，包括新的城镇化，能够进一步推动中国经济高速的增长。第三是新资本，我们说要保持、要强调本为实体经济服务的属性，核心就是回归资本市场的融资功能，不要过多的强调投资功能，投资功能有可能会造成空转等等，但是所有资本是为了实体经济融资服务，强调融资能不能为企业创造相应的价值，实现创新和风险的平衡。第四是新资源，无论城市的土地还是农业的土地，包括农业的创新，这都是未来增量供给侧改革的重点。谢谢！ [12:53]
[金海年]: 为什么我们会认为中国的增长率会逐渐的放缓呢？我们会发现跟产业结构密切相关，这是我理解的供给侧结构性改革，为什么突出结构性？因为我们产业结构发生重大变化，黄色的是第一产业，就是农业，红色是第二产业，蓝色的是服务业，服务业会逐渐的比重增加，我们预计在2020年左右服务业比重会增加到整个GDP的60%，那个时候会发生一个特别有趣的现象，所有的国家，无论是美国、日本、台湾地区，还有韩国和德国，无一例外的，当他们第三产业比重超过60%的时候，他们增速无一例外的全部降到6%以下，为什么呢？因为农业基本上需求是跟人口的规模成比例的，所以这个不可能有过多的增加，除非出口，出口跟世界的人口也是密切相关的。我们看到中国的第二产业，实际上在2011年已经超过了美国，这是中美结构性的对比，所以我们第二产业事实上需求总量上已经接近饱和，这就是为什么我们前几年出现了产能过剩等等环境污染最重要的原因，所以这种产能过剩是因为我们需求已经饱和了。但是我们的第三产业跟美国差距非常大，美国第三产业占到整个GDP80%，所以未来中国主要量的GDP增长空间来自于第三产业，为什么增速下滑呢？因为原来的增加是第二产业、第三产业同时高速增长，是两个九和引擎，现在第二产业它的需求已经达到饱和，产能过剩已经产生了能耗过高的问题、污染的问题，原来的双引擎变成第三产业单引擎，所以增速自然下来了，当然区域不平衡，发达地区、沿海地区需求饱和，但是中西部还有发展空间，还有潜力，但是整个速度已经是下来了，当然这种下来并不一定是坏事，只要老百姓的收入水平增加，生活水平改善，我们刚才看到整个预测仍然可以跨越中等收入陷阱陷井。所以，我们预计未来新的动力引擎会来自于科技创新和绿色发展，但是这个就像前面有一位嘉宾提的，还没有立刻能够体现出GDP增长的数字，因为这是相对比较长期的事情。 [12:52]
[金海年]: 我们做了一个简单的预测，这个预测其实比较保守的，我们做三个方面，乐观的预测或者基准的预测和悲观的预测，我们看到中国的人均收入，预计大概是在2029—2031年左右会超过高收入这个门槛，就是说在2030年左右中国会正式进入高收入国家，我们测算的基准实际上就没有现在回暖的这么高，我们认为近期还是以6.5为怎样率，大概会在2030年左右，这个增速会逐步下降到5%，所以这还是相对比较保守的估计，我们知道高收入的门槛每年都会变化，会随着世界最先进的生产力水平的变化和通胀的变化进行不定期的或者定期的调整。这个我们认为还是相对可以达到的过程。 [12:50]
[金海年]: 成功的国家也是有的，包括像韩国、日本、新加坡，还有香港特别行政区，都是成功的跨越了。我们看到日本等等这几个国家和地区，最开始在1960年代，他们都是属于中等收入这样一个范围，但是中等收入和高收入的划分是1989年才由世行划分出来的，所以前面很难看到。最明显的是黄色的韩国，韩国在划分的时候还处于中等收入国家，但是现在已经成功进入高收入国家的行列。
[12:50]
[金海年]: 第四个挑战，刚才前面的嘉宾提得比较多，就是全球化的挑战，尤其是贸易保护主义的回头和人民币国际化的问题，以及经济金融本身的危机和政治风险、地缘风险所带来的双重矛盾，我们看到从世界银行划分的高收入、中等收入这个标准上来看，很多国家都落入了中等收入国家的陷阱，我们把巴西、阿根廷、马来西亚、墨西哥放在这里，看他们为什么在中等收入陷阱呢？不是说他经济没有增长，而是说他的增长跟高收入门槛的增长没有追上，所以他们始终徘徊最低的低收入门槛，世行在中等收入这个范围划分比较细，有个中等收入的低段还有中段、高段，红色的是中国的人均GDP，已经接近于中等的高段，我们希望如果是能够超过高收入门槛的话，那么才是真正的跨越了中等收入陷阱。 [12:47]
[金海年]: 第三个挑战，是城镇化进程的挑战。在城镇化进程中，去年面临房价过快的上涨，也包括公共服务的不足，比如说像北京、上海，很多城市房价的上涨，往往跟学区、教育资源的不平等，跟医疗等等，跟这些公共服务资源的不平等不均衡密切相关，同时存在一定程度的贫富差距的问题，不同阶层、不同产业之间、不同区域都存在贫富差距，同时在城镇化过程中还有大城市病和小城市弱同时存在的过程，像北上广深存在大城市病，但是小城市发展动力不足，小城市弱的这种冲突同时存在。从环渤海、京津冀、长三角、珠三角城市带的发展，本身也存在矛盾和冲突，最近刚刚发布的雄安新区的新举措，我们也期待着能够缓解城市带发展的矛盾。 [12:46]
[金海年]: 第二个最大挑战，其实污染问题和资源稀缺性的问题已经跟经济密切相关了，习总书记提到“绿水青山就是金山银山”，我们认为如果用经济的手段、市场手段解决污染的问题，可能是一个根本的办法。 [12:45]
[金海年]: 实际上增速放缓并不是我们直接关心的根本性问题，根本关心的问题还是中国经济能不能继续增长，能不能跨越中等收入陷阱，包括能不能重回世界之巅的问题。 [12:45]
[金海年]: 我们看到中国经济面临四个方面的挑战，第一个挑战是经济如何稳中求进，因为经济增速总的形势是放缓，前面嘉宾的观点各有不同，从去年第三季度和今年第一季度来看，这两个季度整个经济已经有回稳的趋势，当然连续两个季度已经能够表现出一些趋势出来，去年正好是跨年，去年年底和今年年初有一些跟去年同期的比较，因为去年同期相对基数比较低，所以我们建议是看一下第二季度，看看这个趋势能不能稳定的形成，其实中国经济这种增速放缓的压力仍然长期存在，后面我会简单的描述一下经济增速放缓主要原因在哪里。 [12:44]
[金海年]: 非常感谢人民网的领导，感谢各位专家，大家中午好！我的演讲题目是“中国经济转型中的稳中求进”，这也是我们这几次国家政府主要的主题，我提出的观点是供给侧改革要从存量向增量转型。 [12:44]
[主持人王广宇]: 感谢王家春首席。下面有请中国新供给经济学50人论坛副秘书长、诺亚控股有限公司首席研究员金海年先生演讲。 [12:42]
[王家春]: 如果按照货币供应量来看，按照全球货币供应量跟黄金值的关系，黄金价格有巨大的想象空间，我们跟踪一个重要的指标，是2009年以来，黄金价格的走势其实是跟欧元区的主权信用风险密切相关，这张图上可以看到基本上从2009年以来，意大利的十年期国债利率减去美国十年期国债利率的利差，基本上上升或者下跌过程跟黄金价格的走势是密切相关的，因为那个利差反映的是欧元区的信用风险，所以在我们个人看来，可能未来驱动黄金价格上涨的主要因素，首先是欧元区的主权信用风险，其次是国际政治动荡，再就是负利率趋势的进一步延伸。谢谢大家。 [12:42]
[王家春]: 另外，因为三个因素，一是国际政治体系趋向动荡，二是欧元区面临解体的风险，三是全球面临负利率趋势，这三种因素我认为会推动贵金属价格形成一个牛市，黄金的货币属性前段时间格林斯潘有完整的阐述，一看就很清楚，因为全球政治和货币体系风险变高以后，避险需求，包括人们对货币本质的重新认识，可能会带来资产配置上，不管是个人还是机构对黄金的重新重视。 [12:41]
[王家春]: 另外，因为三个因素，一是国际政治体系趋向动荡，二是欧元区面临解体的风险，三是全球面临负利率趋势，这三种因素我认为会推动贵金属价格形成一个牛市，黄金的货币属性前段时间格林斯潘有完整的阐述，一看就很清楚，因为全球政治和货币体系风险变高以后，避险需求，包括人们对货币本质的重新认识，可能会带来资产配置上，不管是个人还是机构对黄金的重新重视。 [12:41]
[王家春]: 芝加哥大豆的价格是2008年以来的低位，玉米是2008年以来的低位，小麦是2008年以来的低位，原油价格也是一样，50美元附近徘徊，其实也是2008年金融危机以来比较低的水平，根据这一走势，我认为原油价格和商品市场，特别是农产品市场，在底部因为天气或者因为供给面其他因素把价格往上推的话，可能会给全球特别是初级商品进口国带来一轮经济滞胀的过程，这个对中国来说我觉得尤其值得警惕。 [12:41]
[王家春]: 日本股市，从红利收入和债券利率来看，大概有200BP的收益差。所以日本股市相比日本债市有高的投资价值。 [12:41]
[王家春]: 另外，我们一直跟踪一个重要的指标，就是美国股市的红利水平，标普500指数的红利收入跟十年期国债的利差，美国股市目前跟美国债券市场处于均衡状态。这样来看，我认为除非美联储快速、大幅度加息，美国股市不会出现大幅度的调整，应该讲会处于相对均衡的状态。一旦后面企业盈利进一步上升的话还会推动这个股市进一步整流，一个完整的牛市周期是包括从低估掉价值适度然后到高估的过程，到目前来看我认为美国股市没有进入高估过程，所以我认为它的牛市并没有结束。 [12:40]
[王家春]: 另外可以顺便看一下，比如像日经指数，2009年以来日经指数上涨远远没有反映日本股市EPS的上升，德国股市也是一样。 [12:40]
[王家春]: 股市，美国股市虽然从2009年到现在涨到7年时间，但是PE也就是22倍，在全球处于中等水平。最关键的是2009年以来美国股市的上涨，按照我们的统计数据来看，它的上涨幅度全部可以解释为EPS的上涨，就是全部由每股收益增长来驱动，所以我认为美国股市没有泡沫。应该说美国股市的上升没有体现为利率水平下降对股市构成的提升效益，也没有充分体现科技对美国相关产业的推升效应。 [12:39]
[王家春]: 在投资市场方面首先看一下美国的房地产市场，美国的住宅市场的房价中间值实际上并不是特别高。另外，美国房地产市场的租金收益与十年期国债的利率之差，显示美国房地产市场依然有投资价值。在租金收益率的图上面可以看到，全球来看芝加哥、洛杉矶、华盛顿、墨西哥、波士顿、纽约，这些城市在全球来看按照租金收益来看投资价值最高。 [12:39]
[王家春]: 下面谈谈金融市场的趋势。 [12:39]
[王家春]: 这里有个佐证，因为这个观点一般人很少提，在去年的时候伯南克专门谈过这个负利率问题，耶伦在国会两次强调负利率，强调了负利率对极端困难的作用。 [12:36]
[王家春]: 我们看一下这张图，美国政府的债务加私人债加养老金加医疗负担加社会保障的缺口，大概在2015年底、2016年的时候，这个债务处于美国GDP的大概11倍，最广义口径的美国宏观债务率是1100%，而不是我们狭义口径政府债务率110%，这样严重的债务负担，我个人认为央行的货币政策只有一个选项就是零利率和负利率，我个人一直认为美联储的政府到底加息不加息不重要，关键看实际利率，因为只有实际利率才是最关键的因素，只有在负实际利率下才能逐渐消除债务负担，这个实际负利率，比如日本是在搞名义负利率，欧元区搞负利率，美国也是在搞实际的负利率。 [12:35]
[王家春]: 大家看一下这个图，纵轴是赤字率，横轴是债务率，一般认为政府债务率如果超过90%就是死亡的陷阱，因为政府债务率这么高以后，存量债务产生的利息本身就超过了实体经济的支撑能力。现在来看，整个欧元区大部分国家，包括西班牙、英国、欧元区整体、法国、美国、意大利，还有包括日本，几乎所有的老牌发达国家政府债务率几乎全部超过了90%，日本最高，其次是希腊，再次是意大利。这样的债务率不考虑新增的赤字，仅仅是利息本身，他的经济就没有办法承受。实体经济不能支撑政府债务利息负担的必然结果就是央行印钞。所以，我个人认为是发达国家的政府债务庞氏化绑架了中央银行，导致中央银行的零利率、负利率、资产负债表的扩张，而实体经济现在并不是影响世行主要央行货币政策的主要因素。
[12:33]
[王家春]: 尊敬的王广宇院长，各位专家，各位朋友，大家中午好！很荣幸有这个机会简单的跟大家交流一下我个人对于世界经济，特别是金融市场未来3—5年大趋势的看法，我强调一下我的时间状语是3—5年的跨度，而不是短期的跨度。首先，目前有一系列历史上罕见的、非常规因素影响着世界经济和金融市场的长期走势。第一，全球大范围的人口老龄化，这是人类历史上没有出现过的因素。第二，科技强国主导的第四次科技革命，我这里想强调一下，科技强国的特指比如像美国、日本、德国这样的国家。第三，笼罩全球的庞氏宏观债务。第四，凯恩斯主义变种和央行的赤裸化。下面一点是以欧元为人民币为焦点的国际汇率体系的重大风险。再下面一点是难以扭转的两极分化，还有经济全球化的逆向修正。最后是文明冲突与大国冲突风险。这些因素限于时间关系我简单罗列一下。我强调一下在这些因素当中，我认为笼罩全球的庞氏宏观债务是影响未来经济和金融市场趋势的最关键的因素。 [12:32]
[主持人王广宇]: 谢谢黄院长。下面有请文华广润资产管理有限公司董事长、中国保险行业协会首席长期利率专家、原中国人保资产管理公司首席经济学家王家春先生演讲。大家欢迎。 [12:31]
[黄剑辉]: 我相信中华民族伟大复兴的目标一定会实现，今年年底召开的十九大，一定会引领中国走向更加美好的新的明天，谢谢各位。 [12:30]
[黄剑辉]: 从外部的角度，要营造良好的外部环境。第一，要努力增进中美双方的战略互信，可以看到上周习近平主席和特朗普的会谈取得了非常成功的成效。第二，促进中美的务实合作。第三，积极加强中美双方的人文交流。第四，不断加强在国际热点问题和全球性问题的合作。第五，是过去好像谈“一带一路”是跟美国没有关系，或者美国不愿意参与，我们觉得即将到来的5月中旬的“一带一路”峰会也应该邀请美国参加，那么中美共同引领，欧洲也参与，亚非拉国家广泛参与的新型全球化，这样新版的公平公正、共融共享新版的全球化，从而打造中国参与全球治理的成功样板。 [12:30]
[黄剑辉]: 提出两点政策建议：第一，从内部的角度，以我为主、练好内功，全面深化改革创新，加快提升国际竞争力，从外部，营造良好的外部环境，构建中美新型大国关系，积极参与全球的治理，努力增进中美互信。具体包括从内部的角度，从供给侧改革入手，实现强国富民的中国梦。第二，聚焦发展实体经济，保持制造业，制造业最重要，现在美国终于认识到制造业的重要性。所以对中国来说，好在没有走到把制造业大量转移的局面，而是很及时提出了“中国制造2025”这样一个英明的战略。第三，要加快科技创新，完善产权保护，成为引领全球经济的主导力量。第四，提升人才资本红利，不少人谈没有人口红利了，其实更重要的是人才红利，因为只有人才多才是红利，人口多也可能变成负担，非洲很多国家人口也多，多不见得一定是红利。 [12:29]
[黄剑辉]: 从增长的展望，我们做了量化分析，从影响经济增长的人口、资本等入手测算了悲观基准，乐观假设下中美两国未来30多年，一直预测到2049，计算的结果，在基准情景下中国经济总量可以在2025到2030年之间超越美国，相当于南欧国家的水平。购买力评价来看，2050年，中国人均GDP可以达到美国的66%，按汇率法是37%，因为两种基价存在低估高估，我们取中值，我们研判到2025年中国人均GDP可以达到美国的一半，相当于西班牙、意大利、韩国现在的水平。
[12:28]
[黄剑辉]: 对全球的影响，美国特朗普的政策，会导致全球危机发生概率加大，逆全球化后果有可能是类滞胀的特点，宏观政策方面会由货币政策切换到财政政策为主。 [12:26]
[黄剑辉]: 总体影响，特朗普新政对美国有什么影响？可以为美国注入新动力，提升银行的盈利能力，同时贸易保护政策具有一定不确定性，利率加息6%—14%左右。 [12:26]
[黄剑辉]: 美国建国以来，依托英国自由主义传统，在美国历史包袱的广袤大陆建立了他的体制，特朗普新政的主轴在于共和党的政策，加上了民主党的财政刺激政策，主要内容包括减税、基础设施、贸易保护、放宽金融监管，这是基本的方面。我们也比较了民主、共和两党的核心价值，总体来看，这两党近二三十年来还是趋同和融合为主。特朗普新政的特点，实用主义、孤立主义、民粹主义，包括加大财政刺激实行贸易保护主义还有放松监管三个方面。可行性方面，我们觉得财政政策这种落地的难度比较高，贸易保护将趋于温和，放松监管面临的阻力会比较小。
[12:24]
[黄剑辉]: 从发展基础和人类发展的历史看，要成为世界领袖国家，良好的条件必不可少，包括地理条件、人口、历史等。中美两国都具有幅员辽阔，气候温和，适宜文明发展，地形多样，发展多样化的经济等方面的特点。中国依赖人口基数更大的市场空间，人口素质增长更快，具有更深厚的历史底蕴，民族认同感更强。从发展现状看，经过这么多年，到了今天这个时点，比较中美两国的现状可以看到，无论是在经济总量、农业发展、基础设施建设、金融发展硬实力方面，还是教育、医疗、环境保护、知识创新等软实力方面，中国还是有不少的差距，但是我们国家也有几个方面的亮点，第一，工业规模领先，第二，基础设施比较新，质量更高，第三，有巨额的外汇储备，经常帐户是顺差的，第四，公共债务率比美国要低，总体来看，美国的软硬实力还是领先中国，但是差距正在缩小。 [12:23]
[黄剑辉]: 第三部分，汇报一下我们这个报告核心的观点。首先可以看到，从当今全球，也有人形容是全球化时代的新战国时代，因为曾经有过春秋战国。什么格局呢？可以看到，我们前面跑的还是美国，后面跟着日本和印度，中国是在不断追赶的基本态势。同时我们分析了公元111年以来的基本情况，唐朝时我们占全球GDP的40%，清朝是33%，到了1950年降到了5%，经过不断的努力，解放以后，到2015年PPI首次超过美国，中国17%，美国16%。中国曾经是在世界之巅的，后来不断的下滑，现在经过多年的努力又在登顶的阶段，到了60%多，仰望的是美国。十八大提出了“两个一百年”的目标，中华民族的伟大复兴跟美国的再次伟大同时出现了，那么这种情况下，如何应对这个问题？所以这个报告在洪董事长主导下是这样一个出发点，所以从发展基础发展的现状，对比了优劣势，梳理了美国里根时代的政策，展望了未来合作和竞争的空间，也量化测算了2017年到2019年中美两国的增长前景，最后提出了两方面的政策建议。 [12:23]
[黄剑辉]: 从金融机构角度，我们建议实施客户跟随战略，随着“一带一路”的实施推进国际化的进程，这从国际上其他银行的经验看也是这个规律。 [12:22]
[黄剑辉]: 从中国整体来看，我们国家加速从内向型经济到开放经济的转变，同时面临多方面的矛盾和挑战，面对这个挑战构建以“一带一路”为引领的新体制就势在必行，我们可以很清楚的看到，从中国先秦以来的历史启示，对外开放是关乎国运的兴衰，从近500年来大国兴衰规律来看，也对我们国家未来的发展还有一带一路战略的实施有相当的启示，因为大国崛起兴盛的主要原因里面，其中很重要的一条是眼睛向外，建立有利于经济发展的世界市场，这是所有大国崛起普遍的经验。衰败的教训里就是闭关锁国，是所有国家由盛转衰的重要原因。 [12:14]
[黄剑辉]: 第二部分对“一带一路”汇聚全球发展新动能的分析，从我们国家的地理特征来看，大家可以看到中国是位于C字型的，就是北、西、南都是陆地，东面是东海南海方面，这个C跟英文China第一字母吻合的，这样的地形决定了中国未来几十年、上百年，都是叫一弓两箭的基本经济格局，这个是由地理位置决定的，这个弓的弓背是蓝色的，就是这个海岸线。两箭，一支箭从东往西射，是从京津冀沿着陇海路，沿着新疆方向再连上陆上丝绸之路，这是从东往西射的一支箭，就是西向的战略。第二支箭，从长江经济带的源头，成渝经济带沿着长江方向到长三角，沿着海岸线往珠三角方向连上海上丝绸之路，这支箭从西往东射，就是中国一弓两箭的基本格局。 [12:13]
[黄剑辉]: 从全年来看，预计GDP增长6.8%，为什么比较乐观？我们是基于对三驾马车，就是需求侧三驾马车的分析，从投资来看，基建会担当重任，其中民间投资应该会比前两年有好转。消费可能会慢于2016年，但是出口有望带动经济。 [12:12]
[黄剑辉]: 从国内来看，我们觉得一季度经济开局良好，预测周一会公布的GDP我们预测应该是6.9%左右，主要表现在实体经济复苏明显，内需趋稳，CPI高开低走，与PPI背离有所加大，信贷需求还是很明显的，很旺盛。风险方面，刚才前面很多学者谈到了，我们分析一个是消费增速的下滑，第二房地产市场的调整。 [12:11]
[黄剑辉]: 首先是关于一季度的宏观经济形势。从一季度来看，我们的分析，全球经济的复苏还是有所加快，全球综合PMI3月份是53.8%，比上个月回升0.4个百分点，OECD的领先指标3月份是100.1%，IMF的新兴经济体增长指标是2.6%，也是连续四个月回升的。根据IMF的预测，2016年、2017年、2018年全球经济增长率是3.1%、3.4%、3.6%，可以很清楚地看到还是增长的态势。 [12:10]
[黄剑辉]: 三个方面：首先是对一季度形势做一个简单的判断。第二就如何理解“一带一路”的战略来汇聚全球新的动能做分析。第三是在今天会议袋里放的报告，在洪董事长指导下今天正式发表的报告。我们会后也会给公众发布这个报告。 [12:10]
[黄剑辉]: 尊敬的余清楚总编辑、洪崎董事长，各位嘉宾、女士们、先生们、朋友们大家上午好。非常高兴在今天这样一个春风徐徐、蓝天白云的上午，来到国内顶级、全球知名的人民网，参加深化供给侧改革：转换动能，推动升级，2017年第一季度宏观经济分析会。根据这一单元的主题，我发言的主题是“一带一路汇聚全球发展新动能，改革创新引领中国重返世界之巅。 [12:09]
[主持人王广宇]: 下面合有请中国新供给经济学50人论坛副秘书长、中国民生银行研究院院长黄剑辉先生演讲。 [12:09]
[姚余栋]: 所以我想跟大家报告，全球的流动性即将面临断崖式的下跌，我们对它的效果还没有充分的认识，那么能够补充的只有人民币，所以人民币国际化是全球央行逆回购，它的量可能在10万亿SDR，相当于未来五年100万亿级别的量，“一带一路”作为中国倡导的，得到了这么多国家和国际组织共同响应的战略，我相信中国应该给“一带一路”的国家补充流动性。克强总理在去年政府工作报告已经说了人民币海外投资基金，建立这支基金我觉得有必要也是重要的，但是应该逐步来，应该从1万亿着手逐渐增长到10万亿，同时要符合我们的宏观审慎的管理，就是对将来在境外使用和兑换成其他货币要加以控制。但总体我相信中国经济和我们的人民币是有能力为全球在相当大程度上补充流动性，特别是“一带一路”国家和地区。谢谢大家！ [12:08]
[姚余栋]: 未来五年全球流动性，按绿线，就是它不缩表的情况下缺口有多大呢？五年左右会达到10万亿SDR，相当于100万亿人民币，就是即将我们面临的是这样的下滑。“一带一路”上60多个国家，经济体量也非常大，全球需要100万亿，那么“一带一路”我猜测至少有50—60万亿，所以人民币海外投资基金我建议初始是1万亿人民币，按万亿来算的，未来十年左右增长到10万亿，要大规模的为“一带一路”上的国家和地区提供流动性。因为全球需要的量非常之大的。但是这里有一些需要考虑的问题，如果我们设立也许一个海外投资基金，不光是一支，可能很多支，给全球提供流动性，有些机构拿着人民币到境外换成美元，就给境外外汇市场的人民币带来了压力，所以这个应该是逐步的，应该是符合人民银行和外管局宏观审慎方针的，就是你要是拿了这个钱，不能换，可以直接拿来买中国的商品，进口中国的机械设备，搞基础设施也是可以的，或者逐渐的给换，不能立刻拿着换美元。 [12:08]
[姚余栋]: 这就是我想跟大家报告的，在“一带一路”上，我们已经取得了一个坚实的成就，未来的全球流动性是漫长的冬夜，只有靠人民币补充。那么怎么补充？克强总理在去年的政府工作报告上已经说了，要探索设立人民币海外合作基金，用好双边产能合作基金，这是去年政府工作报告，实际上也是作为一个任务，有关金融部门都在落实这个事情。量有多大？这是我们今天研究初步的成果。 [12:07]
[姚余栋]: 怎么办？主要央行提供基础货币时都要开始收缩，人民币是全球流动性的根本救赎，如果我们把人民币作为国际货币放进去，就会发现上面是明显改善，下面那个掉入谷底，如果加入人民币好很多，当然人民币不能全面改善，但是能够让这种断崖式下跌改成温和式下跌。这就是人民币肩具的给全球提供流动性的使命，同时也是全球经济的需要，所以人民币国际化就是全球央行逆回购，我们无法扭转这样一个态势但是我们可以减轻这样的态势，至于这个态势来了以后全球经济会怎么样？我觉得还是相对悲观的。因为我们以前没有遇到过，只是1929年遇到过，大宗商品长期低迷，世界经济好不到哪去。 [12:05]
[姚余栋]: 由此全球基础货币的预测就是这样一个绿线，美联储开始缩表，日本央行终究是缩表，欧央行明年继续缩表，英格兰央行本来分量小，关系不是很大，所以基础货币总是下降的。如果这样预测的话就会出现全球流动M2断崖式的下跌，我在不同场合说了两年了。这个红线的增速是断崖下跌，人类历史上什么时候出现这种情况？只有在1929年美国大萧条时。后来我们渡过了全球金融危机，走出来时也没有遇到这种时候，而即将面临的是这样的流动性的问题。 [12:05]
[姚余栋]: 欧央行购债已经买了15%左右了，如果这样下去，很快在2019年购债33%，达到法定上限，所以他已经开始退出了，从800亿每月减少600亿，明年肯定还会减少，但是没有计划。但毫无疑问他也受到了空间的限制。 [12:03]
[姚余栋]: 英格兰银行实际上QE操作很趋缓了。但是我们要看到日本央行已经持有了他的债券市场的38%，如果按照日本央行今天的购债速度2018年会达到60%，他就面临他QE操作时已经没有债券可以买了，因为他的交易对手方都是银行和保险机构。所以盯零利率，我觉得就是一个不成熟的创新。因为30年日本的利率在1左右，十年期的在0左右，人为的扭曲了这样的收益曲线，而债券市场已经不足量了，我觉得某种意义是唐吉诃德大战风车，所以终将挡不住十年期利率的反弹，所以日本央行的QQE终究是强弩之末，只是退出的时间问题了。 [12:03]
[姚余栋]: 现在预测未来是断崖式下跌，为什么这样说？美联储即将开始缩表，按照美联储主席的预期可能需要五年左右的完成缩表，可能最早是今年年末或者2018年的年初。欧央行现在对他的缩表没有一个很好的计划，他现在已经结束了每月负债800亿的QE操作，到年末要完成每月是600亿，但是明年以后做什么现在没有明确的计划，日本央行我们看到还依然在实行负利率，同时把十年期国债还在锚定在零利率，还继续完成他的QQE操作。 [12:02]
[姚余栋]: 先看这个图，大家看基础货币在不断下降，就是右面这个，因为QE逐渐在退缩，所以导致上面的一个，这就是全球流动性的放缓。大家看红线是全球的以SDR计降的M2的速度，大家看迅速下跌。而全球M2一直在增长，就说明全球的央行汲取了1929年美国经济大萧条时的惨痛教训，在全球金融危机期间没有让全球流动性下降，这是很难得的，实际是大大减低了金融危机的痛苦。 [12:02]
[姚余栋]: 我们看一下全球流动性的现状，我在不同的场合都反复的说，因为全球流动性都说了几十年了，包括以前的IMF前总裁康德苏就说要有一个全球流动性的指标，结果BIS做了一个工作报告，但是模模糊糊的没有提出一个东西来，所以我们提出来一个全球流动性的指标，很简单就是把现在的国际储备货币，央行的资产负债表，用SDR全部折算起来，就是把美联储、欧央行、日央行、英格兰央行的折算起来，当然现在包括人民币了，折算起来就有了基础货币M1、M2，我们惯例是用全球M2作为流动性的指标。 [12:01]
[姚余栋]: 我今天想跟大家汇报交流的是“一带一路”上怎么能够更好的服务于“一带一路”，这样一个历史性的契机也是机遇，今天题目是“人民币补充全球流动性，支持一带一路”。 [12:01]
[姚余栋]: 尊敬的洪董事长、贾康首席，各位领导、各位专家们，非常荣幸的参与今天华夏新供给经济学研究院和人民网共同主办的这样一个一季度经济形势分析会。同时，也是关于“一带一路”深入探讨的场合。 [12:00]
[姚余栋]: 尊敬的洪董事长、贾康首席，各位领导、各位专家们，非常荣幸的参与今天华夏新供给经济学研究院和人民网共同主办的这样一个一季度经济形势分析会。同时，也是关于“一带一路”深入探讨的场合。 [12:00]
[主持人王广宇]: 下面进行大会第三单元，有请各位嘉宾围绕“一带一路”及经济全球化前景进行主题演讲。有请第一位演讲嘉宾，大成基金管理有限公司副总经理兼首席经济学家姚余栋先生，大家欢迎。 [12:00]
[主持人王广宇]: 谢谢冯教授。大家都知道随着时代的发展，当前中国经济发展并非只受到内部因素的影响，外部原因跟国际方面的互动也有很重要的影响。尤其是习总书记提出来“一带一路”这一战略思想，更显得其跨时代的意义，有可能开启经济全球化时代的新方向。 [12:00]
[冯俏彬]: 以上是我汇报的总体内容，不当之处请大家批评指正，谢谢大家。 [11:59]
[冯俏彬]: 还有社保逐渐降低的问题，有一些进步，但是显然还有努力的空间。最后一个点，我们还是想说明一点，所有的减税也好减负也好，必须同时伴有中央和地方财政体制改革的相互支持和配套，地方政府要有自己稳定的财政收入体系，另外如果不是这样，减税浪潮冲击下的地方政府很可能会想一些别的办法组织收入，这样会对冲中央政府减税降费的效果。 [11:59]
[冯俏彬]: 另外中国式的减负也好、减税也好还得应对政府性基金的系统，我们注意到今年减税降费的改革当中，降低或者取消某些政府性基金已经成为有关部门的选择，但是还要看到现在政府性基金数目不多，大概20来项，但是金额比较大，这里面进一步推动，客观说不是政府性基金本身的事儿，必须要和价格联动，因为这里大量涉及定价的问题，所以涉及到和价格机制联动的问题。 [11:58]
[冯俏彬]: 第一方面，比如说深圳福田区在2014年开始行政性零收费，广东是在2016年10月1日起开始全省省定的涉企行政性收费为零。另外浙江的质监系统也推动系统内的零收费。另外我们还注意到有一些开发区，或者有一些地方想发展某一个区域，某一个产业园区通常也在区域内搞零收费的政策。这个只是它的渐进的路子选择，但是从未来，对政府提供普遍公共服务的收费确实可以往下减，中国已经具备了这样的基本条件。
[11:57]
[冯俏彬]: 所以在税收方面我们要做的事情就是这些，但是我们还要说的问题是，中国的减税选择上，客观的说税制主要是转型，但是要减税在全社会形成一个减低负担，主要是落实在对税外收费体系的整理上面。有人曾经提出过行政性零收费的建议，当然这个各方面也有不同的看法，有些人认为行政性零收费不可行，但是我们这里用了三个例子说明这个事情逐渐的朝这个方向努力还是可行的。 [11:56]
[冯俏彬]: 第二，税收方面，刚才大家非常关心的主要是税收法定的问题，在我们有关部门关于税改的路线图、时间表上也有明确的说法。另外是企业所得税，我认为在这方面主要是梳理现成的条文，可以在原用的很广泛，而且实践过程当中，已经成为普遍选择的行业性、区域性优惠上升到法规条文，形成正式的文件。另外是加快直接税方面的改革。 [11:56]
[冯俏彬]: 2013年全面深化改革若干重大问题的意见当中，对于税制转型方面的方向提的就是从间接税为主到直接税为主，站在2017年回过头看2013年文件当中体现出来的精神和方向选择毫无疑问是正确的。所以，我们认为重在税制转型。
[11:55]
[冯俏彬]: 中国在自己选择自己的减税路径上要有自己的出发点和依据，两个，第一个是税制结构，我们的税制结构是左边那张图，我们大概是60%左右来自于流转税。我们还要看右边这个图，就是政府收入结构，我们只有50%来自于税收，所以中国选择自己税改路径的时候要从自己的基本情况出发，从这个地方出发，我们认为中国在推行自己的减税方略的时候，首先第一步还是重在税制转型。 [11:55]
[冯俏彬]: 除了我们说的企业所得税在整个税收收入当中占比比较小之外，另外美国的税收相当大部分，70%以上是来自个人所得税。所以说这些基本情况的陈述只是表明了，中国即使是要汇入全球的减税浪潮，我们选择的路径和美国选择的路径也不相同，也不是简单的企业所得税大幅度下降，这是我做了这个研究以后形成的核心观点。 [11:54]
[冯俏彬]: 另外，我们要看到中国和美国税负结构上有重大差异，这个重大差异体现在什么地方呢？这个对我们当前关心企业所得税改革各方面的人士来讲，我觉得具有很重要的启示意义，就是在美国企业所得税负，企业承担的税负是28.1，在这个报告当中，这个28.1%，主要指企业所得税部分，扣除了优惠、抵扣等等所形成的28.1%，美国真正低在劳动力税费，劳动力税费这块主要是社保，用这个方式比较中国现在的企业税负，同样是所得税的概念，因为世行是在190多个经济体当中有可比性，所以口径一样。那么我们企业所承担的所得税方面的税负，如果扣掉各种抵扣和优惠，我们的结果是10.8%，这个10.8%的水平和美国28.1%的水平比起来明显低。我们真正高的是在劳动力税费48.4%，主要是指的社保这块，所以对这个税收结构的比较要看得非常清楚，现在可以预判我们在企业所得税上应该怎么改及还有多大空间来改。 [11:53]
[冯俏彬]: 这当中我们看这张表，世界银行关于中国和美国税负的比较，这个报告当中，中国的排名131名，总税率68%，纳税时间259小时，全年纳税大概9次，这个是在世界银行的报告当中列示的，这个情况我们必须要承认，现在大家虽然对我们税收状况有这样那样的意见，但是要看到2005—2015年中国在整个报告中的排名是在上升。换句话说是什么？我们在过去一段时间我们在税收方面的某些选择是对的。 [11:52]
[冯俏彬]: 另一方面，对于特朗普的税改会不会在全球范围内引发全球的减税狂潮或者减税浪潮，从现在来看这方面迹象是存在，一个是英国政府已经宣布从2020年把企业所得税调到17%，另外很多欧洲国家大家分析还是有可能会跟进减税的动作。所以在这种情况下，作为我们现在已经深深的融入到世界经济当中的中国经济，对于我们自己推动我们自己的税改应该推动？我觉得我们要对这个情况心知肚明，然后作出我们基于自身情况的一些判断和一些选择。 [11:52]
[冯俏彬]: 那么到底怎么样评价或者预判特朗普税改以后在他经济方面和社会方面可能产生的效益？我们实际上可以参考，在美国特朗普税改之前的税改，前一次税改是里根政府时期，81年和86年分别通过的税改法案，不论是这次共和党提出的税改，还是特朗普提出的税改，是在86年提出以后美国税收制度的大修。所以在上一次税改的主要针对点还是针对个人所得税和企业所得税，改革的取向仍然是降低企业的负担，降低个人和家庭的负担，所以从取向来讲基本是一致的，那么从它的效应上来看，里根政府上台的时候，美国人自己发明了所谓的“悲惨指数”，1980年里根上台之前这个指数达到20.8，经济惨淡，但是执行税改政策之后的两年后来美国经济出现比较大的反弹，有三张表，第一张是关于美国失业率的下降，中间是关于财政收入的回升，有明显的反弹，下面这个表是关于经济增长率。所以税改方案投下去，然后经过两年左右的努力和坚持，这当中的坚持特别重要，因为在短期过程中都有可能带来重大冲击，尤其是赤字的增加，财政收入的减少，会带来重大的冲击。但是在这个冲击期过去以后，政策的正面效应显现，这个从数据上可以看到，所以对我们今天预判这套税改方式，尽管会经过非常复杂的博弈的阶段，但是如果说这套税改做出来里，对美国经济会产生什么样的影响，我觉得可以做思想上的借鉴和参考。 [11:50]
[冯俏彬]: 当然还有大家关注的跨境税，对于在海外办厂或者产品回流有一些方面的税收，但是这个方面的具体情况不再说了。其中还有涉及到企业比如说鼓励美国的企业进行创新、进行投资，在它的研发支出、国内生产、股息负债权益等等这些方面在这一套税改方案当中都有比较明显的劣势。在这个过程当中大家比较关注的问题，美国特朗普的税改到底产生什么样的效益？美国税收基金会对这个进行了测算，好的方面很清晰，基本上可以在未来拉动美国经济6.9—8.2个百分点。另外，可以新创造就业岗位大概200万。当然与此同时，对美国未来十年财政收入会产生比较大的影响，预计会产生4.4—5.9万亿美元的财政减收。所以对他的税改一方面从积极的方面看他未来对美国经济增长和就业增加有很多的好处，另一方面有人批评这样的税改方面可能会更加扩大美国现在已经比较严重的收入分配差距。 [11:49]
[冯俏彬]: 另外跟这个相关的问题，美国税收征收制度上的重大变革，由以前的全球征税，动议上提出来对美国本土的收入征税，这对美元的回流会产生比较明显的影响。 [11:48]
[冯俏彬]: 从企业所得税的角度来讲，它的总体方向是从联邦所得税的税率从35%调到20%或者15%，这是他们税改的方向。围绕着这个方面，就是围绕着企业所得税方面内容比较多，因为除了税率本身的调整之外，还涉及到它的税收的抵扣下有大量内容，其中比较引人注目的是在投资支出。投资支出类似我们讲的企业开办之初所涉及到的投资支出，其中包括土地、固定资产等等。这方面有一些不同的看法，比如说像共和党的税改蓝图指的是除了水、土地之外的投资可以一次性抵扣，但是特朗普的办法比较激进，包括土地在内企业也可以选择抵扣。所以这个力度非常大，因为它现在的状况和我们相同，就是基本上企业类似于这样的支出在一定年限内按照折旧的方式逐年提取的，现在的改革动意来讲，有可能在一次性的抵扣，所以这个对于企业的影响至关重要。另外还涉及到企业大家比较关注的就是海外留存收益的问题，现在美国政府要征收35%的返回税，在共和党的税改和特朗普的税改方面对这个进行大幅度的降低，最低的当然是提到了10%左右，这个是吸引美元回流非常重要的方面。 [11:44]
[冯俏彬]: 在这个现状下，特朗普围绕着税改提出了一系列方案，这个方案分成两部分：第一部分，美国的税改和特朗普的税改不一定完全一回事，其中还有作为共和党提出的一整套关于税收改革方面的建议或者动意，表中我们做了详细的划分，哪些是美国税收的现状，哪一部分是共和党提出的2016年的税改蓝图，还有一部分是特朗普提出的税改动议。总体来讲税改的基本思想主要是围绕着减轻全社会的税收负担，所以税收负担第一部分是企业所得税和个人所得税，个税方面总体的改革思想是有七级税率档次变为三级，第一级税率是从39%调到33%，这是基本状况。下面有些是有关个人所得税改革方面的具体规定，时间关系不讲了。 [11:43]
[冯俏彬]: 总体的思想是关于特朗普在就任总统以后和在之前有关振兴美国制造业、振兴美国经济一系列的意图，这些意图当中有一个非常重大的大家反复提到的非常关注的就是税改的问题，这个税改基本的情况，美国现在的企业所得税大概是34%左右，联邦层面和州层面加起来企业所得税大概是39%左右。现在OECD国家的平均所得税税率大概是25%，从全球平均水平来看实际上还要低于25%的水平，这是基本的现状。 [11:43]
[冯俏彬]: 各位领导，各位专家，大家上午好！非常荣幸参加今天上午的会议，我汇报的题目是“美国税改与中国方略”。 [11:43]
[主持人王广宇]: 下面有请中国新供给经济学50人论坛副秘书长、国家行政学院经济学部教授、博士生导师冯俏彬女士演讲。 [11:41]
[沈建光]: 还有全球最大的零售市场，美国最大的零售市场，十年前美国的零售市场是中国的4倍，去年年底，美国零售市场只比中国大10%，中国已经是仅次于美国全球第二大市场，这也是中国跟美国达成贸易和解最大的底气。我觉得这样的风险其实是在下降。谢谢大家！ [11:41]
[沈建光]: 美国的企业在中国的利润率特别高，美国最大的汽车公司通用汽车，十年前在中国销售一百万辆车，在美国销售四百万辆车，今天通用在中国销售四百万辆车，而在他的母国美国只销售三百万辆车，所以中国的汽车市场已经远远超过美国市场。中国如果达到三千万辆汽车销售，基本上美国是一千七百万辆，是美国尽两倍。很多重要的产品行业，中国都比美国还要巨大的市场，所以他要打贸易战，实际上做起来他必须思考利益的问题。 [11:40]
[沈建光]: 还有一点也是自己的研究，美元对发展中国家的金融有巨大的影响，美元强很多发展中国家就会贬值。国内去年对美元非常强，所以美国加息美元就走强，人民币跟着美元没有办法就贬值，甚至有提议大幅度贬值应对。我认为没有必要，为什么？我看了从1971年到现在美联储7次加息，很有意思，反而跟我们经济学教科书说的正好相反，每一次美联储加息，两年的加息，都是阴影的部分，这几次都是美联储大幅度加息的时候，加两年息，黑的粗的蓝线是美元汇率，每次加息周期两年之后，第一次加息到最后一次加息美元是走弱，这是过去40年的规律，没有一次美联储加息之后美元是涨的，都是跌的。这个跟国内的专家大家的印象，美元加息美元就涨了，我们受不了我们必须贬值，那这种想法正好相反。每次美联储加息，包括这次，他之前美元都涨了，包括这次加息之前美元涨22%，一加息之后，我记得之前美元指数100，现在100都不到了，过去一年多也是这个例子，就是美元加息了3次，美元是跟第一次加息前是跌的，没有涨，而且川普要放弃强势美元政策。还有一点他提到，他对耶伦继续留任他持开放态度，那其实对美元是利空。所以我们不要认为美元一定非常强劲，包括刚才李稻葵教授讲的也很重要，他的很多政策根本今年推不出来，现在奥巴马的方案已经不能通过了，很多政策都通不过，所以他很多所谓的减税、基建要拖很长时间，这对美元也不是利好。所以我觉得海外形势其实对中国有利的方向在走。 [11:36]
[沈建光]: 货币收紧的一个利好，就是对资本流出是一个遏制，中国利率水平在提高，减少了资金到海外去因为美国加息产生的吸引力。包括还有一些非正常流出的管制，所以我们现在看到外汇储备反而企稳了，这个就是货币紧缩的利好。这个很有意思，就是买了很多海外的足球俱乐部。这是今年在中国发展层论坛上外管局局长潘功胜做的演讲，他说有这么多中国企业购买欧洲的足球俱乐部，快十几个，这些钱出去其实有很大的不合理成分，这么一控制反而这块企稳。最近弱势美元是对中国最有利的，因为中国人民币跟美元还有一定挂钩，美元弱人民币跟美元一起走弱，跟美元不动但是对其他货币就可以走弱，这样对中国经济还是非常好的发展，就是人民币去年大家最担心的大幅度贬值的压力没有了，这其实对我们稳定金融环境防止资金流出很好。 [11:35]
[沈建光]: 后果也看到了，北京、上海房价、租售比，很多指标反映这个泡沫非常明显。还有PPI的上升，这也是货币政策要收紧的一个理由。 [11:34]
[沈建光]: 关键在哪呢？关键就是挑战，我们这样杠杆不断的在加，什么时候去杠杆？我觉得这是一个挑战，今年、明年我觉得可能是去杠杆的开始之年。特别是央行已经开始行动了，对央行加息还有争论，有些人说没有加存款利率，没有加贷款利率就不是加息，我是不同意这种观点，现在央行货币政策框架已经改变了，他现在是用一种“利率走廊”，像SLF就是利率走廊的上限，都在往上调，这个调的结果就是银行间市场，银行间市场国债收益率、三个月银行同业存单的利率出现大幅度的上升，这个上升比加息加25个基点严厉的多，这种去杠杆的进程已经开始，银监会最近也是在清理不合理同业各方面的表外，这方面其实才刚刚开始，我觉得对银行间，过去同业存单大幅度的上升，这样所谓影子银行的发展对现在造成了一些金融膨胀，过度的空转，或者是资产泡沫，这些都是产生巨大的影响。这是我觉得今年最大的挑战，你在收的时候就会出现风险，怎么应对，我觉得这是今年的关键。 [11:33]
[沈建光]: 最后一点是海外经济，我们看到海外经济的回暖，美国是1.6%，但是今年对美国经济普遍预测是2.4%左右，而欧洲其实也在1.6%—1.7%左右的增长，也是非常强劲。今年最大的黑天鹅我觉得就是法国大选，法国大选勒庞上台的可能性在下降，所以整个欧美的经济其实在向好。从中国的出口也可以看到，中国的出口还是很明显的反弹，去年3月是负7%，今年3月份我们的出口上升到16%，从负7%到正16%，这样一个出口的反转对今年经济也是很明显的利好。 [11:32]
[沈建光]: 第二个是消费，我想主要是珠宝、化妆品出现了明显的反弹，还有汽车销售，我这张图很有意思，大排量的汽车，2.5到3气缸的汽车这个红线回升到30%的增长，小排量的汽车基本降到0，很明显消费的升级换代，这个财富效应，房地产财富的膨胀有个财富效应，是有一些长期可持续问题，但是问题短期内今年是一个利好，还有网购消费非常强劲，跟刚才贾康老师的一张图一模一样。而且收入的增长也很重要，收入增长是8—9%，这是全世界绝无仅有的，这支撑我们消费的升级换代，保持稳定。 [11:31]
[沈建光]: 还有地方债这两年发行规模很大，还有PPP热情很高，主要PPP投向哪里？交通运输、市政工程，这两块是地方投资的主体，所以基建拉动、房地产拉动。 [11:31]
[沈建光]: 还有基建、财政政策，像这样的势头，持续的支撑点是财政，财政赤字在上升，而且最核心的地方产业引导基金、专项建设基金。地方产业引导基金2015年、2016年，过去基本上是没有的，然后一下子涨到1.9万亿，这笔钱到了地方，银行贷款继续可以投到基建项目，所以基建的回暖特别明显。 [11:31]
[沈建光]: 经济反弹的力度之大，如果看到工业企业利润，2015年其实是负的，现在已经到10%的增长，正是有点像U型反弹的态势。刚才我们看到的是V型反弹的态势。我用这张图表现，现在中国最好的指标就是广义货币对GDP的比重，这个是货币供应量占GDP的比重，我们看到2003—2008年，中国货币占GDP的比重是下降的，过去从160%降到了145%，那段时间我们发现，不管任何情况，房价其实上涨非常平稳。但是到了2009年一下子一个跳升，30%的支持中国经济的增长，杠杆上升。后来到2010、2011年做了两年去杠杆，但是最近这两年广义货币占GDP又是明显的跳升，又是30%，房地产贷款占整个新增贷款的比重从平时的二三十个百分点，一下子跳升到53%。所以这一轮还是很明显的带有政策支持，包括房地产，其实房地产的各种图，包括新房开工、土地购买都是V型反弹的态势。刚才教授也讲到房地产是很重要的支撑点。 [11:30]
[沈建光]: 开门红，这个是挖土机周期，刚才讲到经济回暖力度之大，这几张图非常确切，而且非常直观。挖掘机这轮300%的增长，而在2009年的这波，也就到200%多，这次到了300%多，所以这次反弹比2009年还强劲。重卡，现在是150%的增长，你看这个周期的反弹，重卡相对还弱一点，但是挖掘机已经非常强。还有铁路货运量已经上升到20%，也是超过了2009年这波反弹的高度。 [11:29]
[沈建光]: 第二个问题，2017年中国经济的三大亮点，非常强劲。第一个是财政、基建、房地产，肯定贡献很大。第二，消费其实也是很强劲，而且消费的升级换代这个特征非常明显，方便面、啤酒销量不行，但是高端白酒销售特别好，高端汽车销售特别好，小型汽车反而下降。第三个是出口，出口其实还是明显的改善，去年出口对中国GDP增长是负贡献，今年我觉得至少不是负贡献。 [11:28]
[沈建光]: 因为时间关系我比较简短，三个话题：一是中国经济今年可以说开门红，刚才李稻葵教授讲中国经济大家没有分歧是回暖的，这个回暖我觉得确实像李稻葵教授讲的没有分歧，但是这个回暖来得非常的迅猛，这个是很有意思的，刚才贾康老师讲到挖掘机周期，我这边也有一个图，这轮周期反弹回暖的力度大大超出预期。去年年初全球投资者在海外交流，都是对中国经济非常担心，去年上半年，特别对人民币贬值的担心非常强烈的。但是今年一季度，去年IMF出了一个报告说中国经济是去年全世界经济的风险点之一，今年没有任何人提到了，而且人民币非常稳定。这个翻天覆地的变化，这个回暖，原因在哪里？ [11:28]
[沈建光]: 今天非常荣幸站在人民网的大演播厅，给各位领导和朋友汇报一下关于宏观经济的，中国经济的发展和预测。 [11:27]
[主持人王广宇]: 谢谢苏总，下面有请中国新供给经济学50人论坛成员、瑞穗证券亚洲公司董事总经理、首席经济学家沈建光先生演讲。 [11:26]
[苏罡]: 第四方面如何在养老金改革当中，注意养老金改革如何跟国企改革，国企的员工持股和激励机制改革有效的结合，其实在美国的401（k），不仅仅是资金的积累过程，401（k）也为员工提供了很好的所在公司的持股计划安排，中国养老金改革是不是能够把资金的积累和员工跟企业利益长期捆绑有效的捆在一起，都有可能成为推动国企改革重要的动力。谢谢大家！ [11:26]
[苏罡]: 第三方面加快养老金市场化投资步伐，不仅是在国内投资范围的持续优化，包括参与全球化的资产配置，对于中国养老型资产的增长和推动中国经济发展都具有重要的长期意义。 [11:26]
[苏罡]: 第二方面降成本，中国希望降成本对实体经济来说企业的福利有效的合理控制，而不是持续大幅度增长，是非常重要的方面。怎么样摆布好养老金三支柱的关系，特别是持续加大个人在养老之中的义务问题，而不是完全依靠于国家和企业经济资源的投入，这样有利于降低实体企业的成本，提升竞争力。 [11:25]
[苏罡]: 总的来看，中国经济长期增长动能还是需要有一些新的思路，为什么今天我们愿意在这里跟大家做一个分享？其实还是希望提一个新的角度，就是中国的养老金管理、养老金金融和养老产业的发展，也许能够为中国经济增长的长期动能提供一个新的思路。比如说从去杠杆角度来说，养老金从全球来看都是期限最长、最稳定，更加追求长期回报的资金，进一步加大养老资金的积累有可能对中国的供给侧结构性改革和去杠杆带来意想不到的推动力。 [11:25]
[苏罡]: 资本的贡献，大家知道货币持续多年的高速增长，其实使得经济对它的敏感性已经没有那么强烈了。技术进步对中国来说非一日之功，所以改革对中国来说还是非常重要的方向，通过制度和机制的改革来推动中国经济增长结构性的变化。 [11:25]
[苏罡]: 刚才是从短期的分析来看，我们观点可能稍微谨慎了一点，从长期增长来看，如何进行重塑呢？首先回到一些相对比较理论的模型看这个问题，经济增长除了整体的体制机制的约束以外，主要取决于资本、劳动力、自然资源有效的供给。从劳动力的供给来看，中国的红利消失，这个不仅在于城市人口高素质劳动人口逐步老龄化的问题，也在于农村高素质的人口，劳动力向城市的转移，目前也缺乏持续的动力。 [11:24]
[苏罡]: 第三是中国的基础设施建设，我们觉得在中国大的都市圈的基础设施建设方面还是有很大的空间可以挖掘，这里提供了全球大城市轨道交通的建设情况，即便中国轨道交通发展最快的北京和上海，与全球最大的都市圈相比还是有很大的空间可以去发展。也就是大城市、大都市圈的基础设施也可能会成为中国经济增长中很重要的来源。 [11:24]
[苏罡]: 再就是房价问题，如何有效的稳定房价，土地供给如果能够持续，为房地产投资保持可持续支撑的话，特别是能够有效的放开土地供给，支持房地产投资不要下滑过快，也可能对今年的经济增长提供一定的动力。 [11:24]
[苏罡]: 一个方面是出口，特别是这几天公布的出口数字，令大家看到了一些希望，而中美贸易战爆发的可能性下降，都可能对中国经济带来一些惊喜，最近我们看到国家领导人号召要推动“一带一路”全球性探讨的问题，这些不排除有可能成为推动中国经济增长新的亮点。 [11:23]
[苏罡]: 总的来看，货币政策的内外约束可能未必对中国近期特别是当年的增长特别有利的状态，但是我们没有必要悲观，也许还是有三个方面对中国经济增长有有利的方面。 [11:23]
[苏罡]: 海外市场来看，总的来说，有一定复苏的状态，特别是美国所引导的经济复苏。也许美国经济复苏还是可以对中国经济增长的恢复带来拉动的作用，但是我们毫不夸张的看到，美联储加息的状态还会继续持续，目前来看6月份加息的概率可能超过60%，而且美联储已经在3月份相关的会议纪要中谈到，是不是要进行缩表的行为，把过去几年所谓扭转操作逐渐的恢复起来。 [11:23]
[苏罡]: 金融风险严格的管控，特别是最近一段时间，银监会的七道金牌，可以说是对整个行业的去杠杆，压缩整个资金套用的问题，都会产生非常深远的影响。 [11:22]
[苏罡]: 除了宏观经济的状态来看，我们会发现货币政策对经济推动目前来看也面临相当强的内外部的约束。首先是从内部的约束来看，无论是去杠杆、房地产的去泡沫、金融防风险、美国加息周期的影响，这些都会推动中国内部货币政策面临很大的问题。 [11:22]
[苏罡]: 以上三方面动能总的来看，似乎不能太过于乐观，我们还可以再追加一些分析，比如消费影响的问题。不错，在过去几年里，确实消费对中国经济的增长起到了很大的推动作用，其实一个非常有指向意义的是汽车的快速增长，汽车快速增长来看，今年我们似乎没有看到一个继续的快速增长的态势，汽车与通用设备、专用设备在工业数中的占比基本相同，假如说今年汽车整个增加值没有继续保持持续增长，有可能对消费今年的动力我们还要谨慎一些为好。 [11:22]
[苏罡]: 在补库存周期来看，总的来说，库存的变化滞后于利润变化的3—6个月左右时间，目前实体经济企业的利润似乎出现在见顶的信号，如果利润见顶企业是不是有更多的财务资源进行主动补库存，还是被动补库存状态，都可能影响到库存周期延续性的问题。 [11:21]
[苏罡]: 从房地产投资来看，近期内的销售增长主要还是三线城市，大家知道三线城市是高库存的状态，从国家政策来说，其实主要目的是去库存，并不是鼓励三四线城市投资的持续增长。那三四线城市去库存的销售增长是不是能够继续带来投资持续高增长，可能需要打一个问号，从这个角度来说，如果把一线、二线、三四线城市投资做一个深入分析，我们预计今年房地产投资对全年的投资增长大概可能会在5%甚至更低，比2016年还会有所下降。 [11:21]
[苏罡]: 首先来看一下基建增长。总的来看是需要资金推动的，财政预算内的支出来看似乎并不乐观，因为我们看到年底国家财政预算的结余一直持续下降的状态，去年底下降不到五千亿的状态，今年财政结余有多少用来推动基建的增长，而预算赤字的增加保持在两千亿左右，实际可用数字2017年未必乐观。从PPP项目来看，虽然是带动民间投资非常好的机制，但是PPP项目的发起和落地大概需要一年左右时间，我们统计来看，落地的高峰到2016年底、2017年初已经达到高峰期，2017年全年的PPP落地的概率也许保持前高后低的状态，这对基建投资增长可能会有一些影响。 [11:20]
[苏罡]: 第三方面工业企业利润假定一季度出现顶的话，那么它的补库存周期是主动的增加还是维持被动的状态？ [11:20]
[苏罡]: 第二个房地产火爆，特别是三四线城市的火爆，它的销售能不能带来投资动能的增加还要继续深入分析。 [11:20]
[苏罡]: 从基建投资的高峰期来看，从各个方面来看，从财政资金的支持、地方政府的推动来看，有可能最高点已经过去了。 [11:20]
[苏罡]: 总的来看，为什么我们会有这样初步的判断，似乎并不是那么乐观的判断？主要还是从短期的经济增长动能的引擎来看，目前来看三个大的引擎，一个是地产投资的惯性问题，一个是政府主导的基建投资的支撑问题，以及实体经济补库存周期目前延续的问题。 [11:19]
[苏罡]: 从实际GDP增长来看，过去几年基本保持微幅波动，从名义GDP来看，最主要的还是价格波动的影响，从3月份以来，我们看到食品和工业品价格增长动力似乎都在趋于弱的状态，而且CPI、PPI的高点总的来看，一季度可能会出现，甚至2月份就是高点的状态。从这个角度来讲，不管从GDP平均指数来看还是从名义GDP的上升来看，我们感觉目前来看并不是乐观的。 [11:19]
[苏罡]: 首先看一下短期的动能问题。总的来看，根据我们的宏观研究团队模型长期跟踪的结果，一季度我们预测会继续下降到6.7%左右，当然现在提到6.8%的问题，我们感觉6.7%—6.8%应该还是会维持微幅向下波动的状态。二季度也不排除还会继续小幅的下降。到下半年三四季度的波动，是否会出现一定的稳增长措施，可能会影响全年的经济增长，全年的经济增长我们初步判断预计维持在6.6%左右的状态。 [11:18]
[苏罡]: 今天我们谈的问题是关于整个宏观经济形势和经济增长动能，但是从经济增长动能来看，可以从短期和长期来考虑，从短期来看，主要是当前经济形势短期的趋势，从长期来看，还是中国经济周期转换的问题。 [11:18]
[苏罡]: 长江养老保险股份有限公司其实我们不是传统型的保险公司，我们本质上是一家养老金管理的机构，基于我们这个商业模式，使得我们有机会对宏观的各方面的政策和经济发展的形势进行深入的研究，并跟我们的商业模式密切的结合，所以在这里把我们研究的初步成果跟大家做一个分享。 [11:17]
[苏罡]: 尊敬的余总、洪总，各位专家、各位嘉宾，非常高兴有机会跟大家做一个交流。 [11:17]
[主持人王广宇]: 接下来还有几位重量级的嘉宾演讲，恳请各位嘉宾把自己的发言时间尽量控制在10分钟左右时间。下面有请中国新供给经济学50人论坛理事会副理事长、长江养老保险股份有限公司党委书记兼总裁苏罡先生演讲。 [11:17]
[张智威]: 最后一点，简单讲一下财富的效应，我们在想这个是喜还是忧呢？尤其从海外国家来讲，我前一段在欧洲出差，欧洲投资者跟我提到了这个事情，这个是中国在海外旅游的支出，上涨速度非常惊人，2014年我们国家居民在海外是多少消费？1500亿美元，去年是3500亿美元，在两年之间有这么大的增长速度，而且去年占GDP的3%左右，这已经是跟我们的经常项目的顺差水平基本一致了。说它是喜还是忧呢？对于中国之外一些其他国家，尤其对欧洲来说非常好，我看到去年欧洲很多上市公司他们的业绩不错是跟这个相关的，所以中国对世界消费影响力在过去几年上升非常快，在去年三季度、四季度，在欧洲一些品牌销售方面表现不错。我在跟很多投资者聊的时候他们会说是中国的支撑，不仅仅是向中国的出口，还有中国旅行者到那边去买东西，对他们起到了很大的支撑作用。这些是我能看到的对中国经济的思考，给大家做一个参考，有什么不对的请大家指教。谢谢！ [11:16]
[张智威]: 我们已经开始看到一定的变化，在各个城市的供地方面，我们现在能够看到的数据是1、2月份的数据，这张图比较一下每个城市供地的建筑面积是多少？比如最高的是郑州，两个柱，蓝的柱是去年每个月平均供的地能够建多少房子，是平米数。红的是今年1、2月份供的地平均建多少平米数。郑州的供地政策发生了非常大的变化，1、2月份郑州大量供地，而且价格非常非常便宜，所以如果大家看看郑州的房价去年涨的速度非常快，二线城市里名列前茅。但是在今年的1、2月份房价有所下降的，地方政策的供地如果大量增加，而且供地比较便宜确实对房价有抑制效应的，至少在1、2月份我们还没有看到大多数城市这么做。我们看到这些城市，像青岛、厦门，房价涨得非常快，但是地方政府供地速度跟去年相比更低一些，其实去年也不能算快。现在房地产这方面的风险我觉得大家已经意识到了，那么从中央政府所提供的政策角度来说，房价上涨比较快的城市要增加供地，这个政策大家要看到，大家具体怎么样推行出来，我觉得未来几个月是比较关键的时候，看看供地政策会有什么样的变化。 [11:15]
[张智威]: 我先给大家看看这个数据具体怎么样？这个表格体现的是我刚才说的比例，房地产升值相对于工资收入的比例，这个比例在一线城市大概可以看到去年是3.7，过去好几年实际上都蛮高的，但是去年发生了一个特别的事情，是在二线城市、三线城市房地产升值速度也是大大高于工资能够带来的收入的钱数。房地产的价格上涨，可能本身一个问题，但是上涨过快，尤其是它是不是有一些实体的经济能够支撑，因为要为一个企业工作这个企业能够付给你工资是因为你能够创造价值，所以工资那部分收入也可以说跟实体经济更相关的。那么房地产价值的上升对于财富的影响这个事情是更虚拟经济一些的，这两个之间的比例，所以我们说经济里虚实的比例最近可能有点失调，这是我们比较担心的一个地方。当然这也是我们现在政策要控制的主要的风险点。 [11:15]
[张智威]: 可以想一想，大家去年持有房产升值带来的价值有多少，对自己财富的影响有多少，跟那个相比，大家想一想从自己的工作里面拿到的工资的钱是多少，这两个比例大多数人都是房产升值的钱大大高于从工资中赚到的钱。一线城市北上广深这个比例是3.7，房产升值接近4倍于从工资上挣到的钱，这个数字是非常高的。 [11:14]
[张智威]: 同样，我们看到在2月份开始出现了一个下降，也就是说非银行的金融机构在降杠杆，他在逐渐把钱还回到银行系统里，这是过去一两个月里我看到中国经济最让我们欣慰的事情。担心的地方是什么？担心的是跟房地产泡沫相关的，我可以给大家介绍一个概念，这个概念大家可能也都会有这个感觉。 [11:14]
[张智威]: 大家可以看到这个下降是很明显的，就是在过去的两个月里发生的，也就是说到去年年底的时候，向非银机构借出去的信贷增长速度还是接近50%，而到今年1、2月份已经掉到28%左右，我们昨天看到的数据好像又有所下降。所以金融监管这边，我们确实能够感觉到最近大家可能在一些媒体上也看到了，在金融监管的力度上确实有所上升。这个是银行借出去多少钱，有多少万亿借给了非银行金融机构，一个净债权的概念。很长一段时间都是非银行金融机构借给银行钱，到了这段时候突然有个跳升，这个水平很高，是10万亿人民币以上的水平，一直在往上走。过去两年我们可以想一想，比如说一些保险公司借了钱去举牌上市公司，这个是会需要银行提供资金的。 [11:14]
[张智威]: 这张图显示什么？钱到哪儿去了，银行的钱去哪儿了？分成两部分，蓝的这条线是实体经济，钱借到了企业和住户手里，所以这是一个实体经济资金的供给。另外一条线给非银行的金融机构，里面很多钱是去了所谓的虚拟经济。 [11:13]
[张智威]: 谢谢各位朋友给我这么一个机会跟大家做交流。中国的经济的喜和忧，先从好的地方说起，当然经济的走势一季度是会比较好，这个大家都已经预期到了，但是我今天要讲的所谓的喜是在什么地方？是对金融风险的控制，说起来是跟人民网、人民日报有点关系，去年如果说影响最大的媒体文章就是5月初有个权威人士评中国经济，那天我看到那篇文章正好降落在纽约机场，要在那边出一个星期的差，准备好跟国际投资者讲什么，结果一个星期开的会都在讨论那篇文章。我觉得肯定是去年在中国媒体里应该说是对金融市场影响最大的文章。那里谈的观点是金融风险的控制，在过去一两个月里我们看到了比较明显的好转。 [11:13]
[主持人王广宇]: 接下来有请另外一位演讲嘉宾，中国新供给经济学50人论坛成员、德意志银行董事总经理、首席经济学家及股票策略主管张智威先生。 [11:12]
[王广宇]: 谢谢大家。 [11:11]
[王广宇]: 总体来讲，新实体经济就是中国经济的未来，我们要培育壮大新的动能，不光要提升和改造传统部门更要打造新的引擎，促进新实体经济的蓬勃发展。全社会力量不断创造，而政府对建设性的创新要给予保护和鼓励，这样一个充满未来焕发新机的未来才值得大家共同去期待。 [11:11]
[王广宇]: 另外一个欣喜的事件，中国企业在不断走向全球化，我们知道伟大的企业和卓越的企业家精神其实是经济发展的动力。没有盖茨就没有微软，就没有马斯克就没有特斯拉，没有乔布斯就不会苹果。新一代的天生全球化企业领袖必须有前瞻的眼光、领导力和激情，同时还得磨炼另外一些能力，比如全球化阐明目标的能力，面向全球化建立联盟的能力，面向全球化管理自己供应链的能力，以及管理跨国组织的能力，因为很多企业要有足够的协调和沟通能力才能管理全球化，应对管理复杂组织的挑战。 [11:11]
[王广宇]: 举个例子，有一家非常著名的美国制药公司美国强生，他们1886年就创立了，但是过33年之后1919年才到加拿大设分支机构。日本著名的企业索尼1946年创立，但是11年以后才向美国出口了第一个产品。著名的服装公司GAP创立于1969年，直到1987年他们才在伦敦开了第一家分店。这是过去企业发展的模型，但是今天企业一创立就是全球化的企业，今天每个初创企业不一定从周边的供应商买原料，可能面向全世界采购，他们不一定在总部附近设立工厂，而是面向全世界制造，在全球范围内寻找资源、寻找投资者，我们认为这样的企业是天生全球化的企业，我们所看中的新实体企业一定要走天生全球化的路线。在天生全球化的时代年轻人的作用越来越独特，因为年轻人的价值取向和利益诉求在全球化中间变得视野更开阔、思维更开放、头脑更敏锐、更乐于接受新鲜观念和新鲜事务。今天实际移民创业和创业全球化也是广泛讨论的事情，中国那么多留学生现在越来越多回国来创业，在2015年全英国数字中间有14%的企业由移民创建，而在美国这个数字是40%，所以天生全球化的创业企业不是中国独特的情况，是全世界存在的。 [11:11]
[王广宇]: 第五个看法，走天生全球化的道路是新实体经济发展的第一选择，今天的全球化我想不是每个人可以逃避得了的，所有人都生活在地球村，全球产业的分工和调整，互联网的飞速发展，为年轻人创造了大量的就业，也为每家企业发展带来了巨大机遇。在全球化发展背景下怎么样转型升级，这也是今天中国企业都要面对的问题，怎么样面对全球化？这跟传统企业理论有点矛盾，因为传统的看法是企业在本国站稳脚跟之后才去海外拓展，进军海外的初期都不敢太冒进。 [11:10]
[王广宇]: 在产权保护中间也应该特别重视强化和完善对知识产权的保护，因为新技术领域最重要的产权就是知识产权，没有知识产权就不会有科学技术的发明，就不会存在高新技术产业。没有知识产权保护这个领域也不会有创新型的企业存在。我们不持续地提高我们对知识产权的保护，大概未来也不会在创新性国家中间有我们重要的立足之地。今天全社会在走向双创，我想双创必然会造福社会，但是对于年轻人来讲创业者同样存在很大的风险，有必要给他们以适当的激励和包括，才能推动年轻一代不断发展他们的创造力和想象力，不断的试错、突破，能够为社会做更大的贡献。 [11:10]
[王广宇]: 第四个看，新的产权环境是新实体经济发展的第一保障，因为新实体的发展需要好的产权环境，今天遇到的很多问题我想最后都是跟产权保护相关。去年11月中央出台了《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》，今年3月份国务院又发布了一个《关于进一步激发社会领域投资活力的意见》，这一系列文件政策的出台，反映了国家对社会投资环境的优化，也反映了我们对产权问题的重视。 [11:09]
[王广宇]: 第一，改善投资的环境，增加投资渠道，开放竞争，要推动国企的改革，给予民营部门以不同形式进入更多的领域。第二，改善金融市场的环境和生态，让市场风险定价功能逐步完善。第三，促进直接融资，包括促进创业投资，因为每个实体经济最终是要由资本市场和直接融资给他提供源源不断的资金。要优化中国的创业投资环境，没有创业指导就没有高新产业，也就是说美国经常讲一句话，没有华尔街就没有硅谷，要给予中国的创业投资机构更大的发展空间，应该让更多人参与到创业创投的领域来。 [11:09]
[王广宇]: 第三个新的投资范式可能是新实体经济发展的第一推手，因为新经济的发展必须跟投资体制改革相结合。刚才各位专家都讲到了，今天我们的投资形势其实是非常严峻的，尤其是民营部门的投资下降的非常厉害。另外，我们观察到当前中国的投资效率也是非常的低，不管是基础设施投资还是企业项目投资，包括资本市场的投资，回报率都下降的比较厉害，传统的投资主导型增长模式逐渐失去了动力，我们必须要去改进这个问题才能推动新实体经济的发展。 [11:09]
[王广宇]: 从这个角度来讲，我想商业模式考虑必须是今天所有企业考虑的问题，麦肯锡做了一份研究报告，他说今天的社会中间大概有800多种职业，这800多种职业大概提供2000种左右的工作内容。大概一半的工作内容，将来可以通过自动化实现，这就意味着今天我们考虑的任何一份工作都有可能被机器替代，任何企业不考虑技术可行性、不考虑商业模式的变迁，未来我想可能会遇到非常大的挑战。 [11:08]
[王广宇]: 新实体经济必须要有新的商业模式，必须重新考虑转型升级，老商业模式没有办法推动新企业的发展，我们必须思考这个给客户带来哪些价值，我们必须思考这个企业有这样的资源能力，我们必须思考企业怎么样建立现代化的业务系统，必须思考企业怎么建立它的收益和分配方式，怎么给利益相关者分配，包括企业向何种人定价，向谁收钱，以何种方式定价，企业怎么样考虑向社会、向政府纳税，怎么样履行自己的社会责任，怎么样提供股东回报这些相关的利益安排都是非常重要的。
[11:08]
[王广宇]: 第二，新的商业模式是新实体发展的第一逻辑。什么是商业模式，简单讲就是做生意的方式或者赚钱的方法，但是从学术界的角度讲，比如说清华的朱教授提出一个观点，他说商业模式就是利益相关者的交易结构，即企业选择什么样的业务活动，在哪个环节跟资源提供者怎么样完成交易的结构。这个定义比较符合企业理论，简单企业就是合约的组合，各个参与者在其中贡献他的资源能力，组合协同共同创造和分享收益，我想这是企业的重点。 [11:07]
[王广宇]: 第二个角度，我谈谈新实体发展的几个要点：第一新的技术突破是新实体发展的第一动力，因为科学技术是第一生产力，催生所谓的新实体一定要在一些新技术、新科学领域得到突破。比如说今年的两会中间提出来要全面发展我们国家的战略新兴产业规划，要发展新材料、人工智能、生物制药、5G通信等等产业，我们看到所有经济要素中间技术可能是最重要的一个，但是在中国当前经济中间有可能是最薄弱的一个，所以要靠新的科学技术推动新实体的发展是我们下一阶段我们会面临的重要问题。 [11:07]
[王广宇]: 第一，跟虚拟经济不是对立，第二，新实体才是今天经济主体真正意义的回归，能够增加优质产品和服务的供给，能够提供足够的税收贡献，能够容纳足够的就业。第三，新实体是面向未来和先进科学技术结合的实体经济，我们今天看到的信息技术、生物技术、能源技术，这些新型的科技要跟经济实体结合，不光要着眼于眼下传统的实体经济的转型升级，更要放眼未来的新实体发展，它们才代表未来的方向。我相信新实体的能力一旦爆发，不管是盈利数据、纳税数据、就业数据、社会效益，都会穿越传统的实体企业。 [11:06]
[王广宇]: 总的来讲，什么是新实体？我的看法是能够有效满足客户的真实需求、科技含量高、容纳现代人才就业、生态环保可持续的新型经济业态。我的看法新实体有三个方面的特征： [11:06]
[王广宇]: 我们也进一步应该厘清实体经济的范畴，过去一提到实体经济往往谈到的是工厂、制造，事实上实体经济应该有更广阔的角度，比如针对现代农业，农产品跟工业加工怎么结合，跟现代化流通可以结合，跟互联网、客户化、定制化服务可以结合，从这个角度来讲，现代农业是一个新实体经济而不是我们传统定义的第一产业。包括工业领域，传统的工业不仅仅停留在制造领域，像设计、创新、研发、工业服务、生产性服务都是新实体的范畴。 [11:06]
[王广宇]: 第二个大家看到不少领域实体经济表现非常差，所谓实体经济的差不光体现在数量的变化，更多体现在质量的低劣，产品的数量很大，但是质量非常的次。对技术和装备的渴求非常严重，但是科技成果转化效率非常低。我们在区域，特别政府的产业政策，尤其基层政府还是停留在传统的产业领域，勤劳而不富裕是对劳动者的描述，资产泡沫中间大众的财富正在迷失。所以最近经常有人问我们怎么看我们的实体经济，我想我们要从新实体经济的角度看，这里倡导的新实体经济不是对传统经济结构中间的看法，而是传统实体经济在今天这个时代应该发展和改革的方向。这两者不是对立的，是递进关系。我们一直在说振兴实体经济，但是只有转型升级的实体经济才有振兴意义，那些老旧的、没有进步潜力的、污染环境的实体经济其实我们振兴也就罢了。 [11:05]
[王广宇]: 第一个看法，新实体经济正在崛起，这是新经济的本体，也是新经济的本体也在发生质变，实体经济是一个国家的基础，当前大家对宏观经济中间的担忧，特别对实体经济的担忧主要是两方面，一个是感觉整个经济有脱实向虚的症状，所以整个经济的虚火比较旺盛，大家都在关心怎么样抑制资产泡沫。 [11:04]
[王广宇]: 下面由我为大家做一个小的演讲，新旧动能转换是今年以来大家讨论非常多的话题，李克强总理也在多次工作考察中讲到，让新动能逐步挑起大梁，让旧动能不断焕发生机。经济发展中间必然遇到新旧动能转换的问题，当传统动能由强变弱时，我们在想新的动力来自哪里？当然另一方面，新旧动能又密不可分，新动能不仅可以催生新技术，也能催生新业态，还能催生传统产业的升级改造，所以我想谈一谈如何创造新动能的看法。 [11:04]
[李稻葵]: 最后用一句话，古人讲行百步者半九十，我们坚决不能在最后差10米、差10步的时候我们倒下来，还是应该撸起袖子，想方设法，治理好我们的相关问题，让我们经济能够释放出自己增长的潜力。谢谢各位！ [11:02]
[李稻葵]: 最近我花了很长时间，东北、南方我都跑了一圈，我发现民间投资在不同地区表现不一样，在南方现在恢复的很好，的确开始升级了，的确开始投资了，企业家们摩拳擦掌，但是其他地区还没有恢复。根本的原因是什么？我发现有一个可能最有解释力，当然你要搞数据的调研还比较难，这是我最后一个观点。是什么呢？就是政治治理的周期。政治治理、政治生态要加快调整、加快清理，这个清理到位了，很多一线的负责经济的官员才愿意、才敢去好好的引导和帮助民间投资的迅速回暖。一旦民间投资能够回暖的话，中国经济这一轮的恢复不只有6.7%、6.8%，可能还会高一点，那就是我们中国经济增长的潜力，毕竟中国现在人均GDP只有美国的20%，赶超的空间是非常非常大的。我们现在是低于我们增长潜力在运行，我想我们尽快要缩小这个差口，就是我们的潜力和实际运行的差口，这件事情还不能说我们已经完成了。 [11:02]
[李稻葵]: 更重要的一点是什么呢？我们一个根本问题还没有解决，我们这轮经济结构调整，供给侧结构性改革根本的问题还没有解决，就是我们经济自发的投资的能力、自发的增长能力还没有营造出来。比如说，去年固定资产投资8.1%，中间主要的因素什么呢？基础设施建设，20%的增长，今年按这个态势还是20%。那这个是我们政府引导的，当然需要固定资产投资，当然需要基础设施建设，但是长此以往难以为继，需要的是民间投资。贾康所长刚才讲的非常好，民间投资去年非常低迷，不到4%，固定资产投资8%以上，民间投资只有4%。所以今年我们经济能不能走稳，乃至于未来几年我们增速能不能提高一点，顺便说一点，我长期认为我们实际的经济增长的潜力远远不只6.5。 [11:00]
[李稻葵]: 国内风险，主要是金融，我们有大量固定收益的金融产品是用来支撑长期的建设，这个里面是有风险的。 [11:00]
[李稻葵]: 下一步会怎么样，我想强调首先要有风险意识，风险意识一部分来自于国际，国际的风险意识，一个是政治层面的。 [10:59]
[李稻葵]: 第三个因素，也非常值得强调。那就是从2015年开始房地产的火爆，2015年下半年开始的一直到去年10月份，这一轮房地产火爆，至少能够解释去年GDP增长1/9的因素，1/9的增长是房地产带来的。去年房地产投资开发的增速是6.5%左右，今年这个因素，乃至于2018年恐怕难以指望了，房地产20多个城市，去年的9月底重新限购，两会之后又有一大批城市，房地产还没热就开始限购，所以地产今年投资开发的增速我们预测是2.5%，远远低于GDP投资整个的增长，GDP投资估计8—9%之间，这个因素不容忽略，因为它短期的因素在里面，因此我的第一个结论，这轮回暖不要否认，有相当一部分的经济自身的周期性的影响，它能不能延续，还要打一个问号，它能不能带来整个经济这一轮转型的拐点，还要打一个问号。 [10:58]
[李稻葵]: 第二个因素，为什么这一轮的经济在恢复呢？国际因素也不容忽略，美国去年经济增速是1.6%，英国是2.2%，日本是1%左右，1%对于日本是非常快的增长速度，它的增长潜力是1%。俄罗斯、巴西、南非等等国家，过去两三年是负增长，去年开始出现正增长，这是国际因素也不容忽略，这轮因素会逐步带动我们的出口，尽管出口对中国经济不像以前那么重要了，从过去占GDP30%降到现在13%。 [10:58]
[李稻葵]: 第一个因素，是我们前一阶段，过去三四年去产能的，政府引导的，还有市场自发的去产能的一些措施，开始发力了，开始到位了。这个去产能是两部分，一部分是政府引导，比如钢铁、水泥、煤炭，大概每年5%去产能的速度，去年是超额完成任务了，这个去产能的动作产生了上游产品价格的回升，产生了上游企业包括钢铁、水泥、煤炭企业利润的回升，这是一个因素。 [10:57]
[李稻葵]: 为什么有这么一个分歧呢？第一派的观点，说这轮增速回暖是政策已经发力，他们有个非常重要的说法，现在是撸起袖子加油干了，会出现新一轮改革开放或者落实政策的热潮。我倾向于认为，这轮的恢复主要是三个因素带来的： [10:55]
[李稻葵]: 为什么出现这一轮的回暖呢？我看这个问题是有分歧的。学术界、政策界有分歧：一派观点认为，可能是前一阵的改革、政策发力了、到位了，这一轮政策层面调整基本已经达到了功效了，已经开始发力了。另一派的观点，也是我同意的观点，认为这一轮经济回暖相当程度上是周期性的回暖，相当程度是短期的经济自身运行的周期性的因素所带来的，因此，还不能说它会进一步引导中国经济增速能够在上行，甚至于还有一点风险，如果相应的政策不到位的话，在未来1—2年时间增速还会有点下行。 [10:54]
[李稻葵]: 但是我想需要分析的是两件事，第一件事儿原因是什么，为什么出现这一轮经济回暖。第二更重要的，下一步会怎么样，跟着的结论是，我们应该做什么。 [10:54]
[李稻葵]: 今天的主题是讨论经济的形势、宏观的走势，大家现在现在没有什么争议，观点比较一致的，甚至相当兴奋的一个观察或者观点，就是中国经济目前已经出现一轮的回暖，刚才余主编做了很好的主旨发言，我们贾康老师也做了非常好的发言，这一点大家没有分歧。 [10:53]
[主持人王广宇]: 下面有请另一位重量级演讲嘉宾，清华大学中国与世界研究中心主任，苏世民学院院长，清华经管学院博士生导师，长江学者特聘教授李稻葵先生。大家欢迎。 [10:52]
[贾康]: 这些基本看法汇报出来，请在座各位批评指正，谢谢大家！ [10:22]
[贾康]: 所以，按照这样的把短期和中长期衔接在一起的考虑，我认为可以提炼出的核心观点是，在亮点纷呈、矛盾制约同时也不可忽视的2017年，我们应该在积极财政和稳健中性货币政策的组合框架下，非常精心、周到的掌握好相机抉择的要领，在“三去一降一补”的过程中要注重总结以往的经验，也要正视已经看到的教训，要让市场充分起作用，在优胜劣汰过程中达到升级版所必须要求的结构优化，我们要力求趁势完成中国经济的探底而企稳入常。 [10:22]
[贾康]: 这样一来就要做一个2010年以来的总体判断，我们认为中国的发展阶段转换与改革攻坚的深水区的攻坚克难是相互交织在一起的。领导人所说的，我们从未如此接近伟大民族复兴的愿景的现代化过程正在进入一个非比寻常的历史性的考验关口。而2017年，我们要看到，正在显示中国这一世界上最大新兴市场的潜力、市场的魅力与吸引力，也正在改革时间比较紧促的情况下鞭策我们要力求更有效地化解矛盾累计、隐患叠加。我们只有以深化供给侧结构性改革继续引领新常态，实施四个全面战略布局，守正出奇地打造经济社会发展的升级版，才能在争取实现全面小康之后还有充沛的动能跨越中等收入陷井去联通中国梦。 [10:22]
[贾康]: 而这个方面我们注意到，这是他的曲线图，在民营企业国内固定资产投资下降以后，在2016年接近年底的时候开始出现明显转机，最新指标表明已经有迅速的回升，在下降之后又开始向好，这后面我们决策层非常敏锐的作出了一些重要的指导，就表现在2016年两会上，习总书记有重要的给民营企业吃定心丸的讲话，而后面重大信息是中央关于完善保护产权的的文件和中央经济工作会议关于加快编纂民法典，纠正侵犯企业产权错案冤案的明确方针和重要指示。今年的两会上有关管理部门领导者再次表明这样明确的指向，当然这和民营企业的投资已经回升的表现显然有内在关系的，而且我们认为有望在得助于民法典加快编纂等等基础性制度保障下，这样的势头有可持续性。 [10:21]
[贾康]: 我还想特别说一下第三个方面，怎么看待在2016年大家特别聚焦的民营企业投资下降，这方面简要的认识应该指出，虽然有种种技术上分析的必要，但是我认为2016年8月下降到仅有同比2%的民企投资增长率出现的过程，伴随着民营企业海外投资明显上升的现象。我们也听到包括央企的一些高层管理人员，他们也注意到，这段时间民企在海外资产配置有不惜工本的倾向，这两者反差，除了有一部分民营企业走出去发展的因素，也必须正视民营企业在方向感觉不够明朗、安全感不足、希望感不到位的情况下有资本外流的因素。 [10:21]
[贾康]: 同时，我们也可以看到居民消费仍然相对强劲，社会消费品零售总额分月同比波动中间一直是在两位数的水平上，这种消费的平稳在日常生活中也可以做大量的观察，不仅在中心城市，我调研了很多边远地方，比如贵州这种欠发达地区的县和小镇上同样可以感受到消费的支撑力。在过去谈论多年的地方企业困难还处于必须认真应对的阶段，同时我们要注意到分化，所谓阵痛中间悄然改变了总体氛围，比如北上广深一线城市，2016年以后总体来说不是困难的问题了，而是明显有回暖的状态。民企中间一些规模以上的企业有强劲向好的苗头，更不要说像华为等等这样做的出色的企业。虽然有非常困难的方面，比如东北、山西、鄂尔多斯、温州等等他们的困难有待克服，但是比如东北局面开始分化，一季度吉林的增长速度回升已经接近7%，这样的信心也就有希望随着进一步的展开过程而得到恢复和凝聚。当然我们也需要特别注意警惕一些风险因素。 [10:18]
[贾康]: 房地产方面虽然在经历着分化，但是总体来说，无论是一线还是二线三线城市，在2016年以后呈现明显上升的势头，把这些挖掘机指数、PPI和其他可以佐证的指标，工业增加值、企业利润、用电量、货运量、房地产业的表现等等综合观察，我们认为中国经济运行中的亮点正在日趋明显。 [10:18]
[贾康]: 另外，我们特别注意的，过去大家已经高度关注的先行指标PMI制造业指标已经非常稳定的运行，它的具体分项指标也表明，大型企业、中型企业、小微企业感受不一样，但是总体来说，荣枯分界线以上的综合判断是相对稳定的状态。另外一些指标也可以看到，比如说用电量，2016年由于实体经济运行中间显出了稳中趋好，这个指标在2016年全年已经从2015年的只有0.5%的增长变成了5.0%的增长，而最近一季度的数据表明，增速进一步上升到了7%左右。 [10:11]
[贾康]: 到了2016年年底发布的这些数据的综合分析清楚的表明，中国若干年低迷的工程机械行业销售市场筑底回暖，2016年2月消息说挖掘机的销量预计在年度达到2倍以上的增长，行业回暖至少可以持续到2018年。由这样一个挖掘机指数我们似乎可以合乎逻辑的往下预计，前面表现的指标所给出的相关的最前端施工景气指数的上升必然带动后续其他投入上升，比如工程展开之后必然有钢材、建材各种各样其他设备的投入。果然，2016年一季度我们看到中国市场喊了很长时间困难的钢铁行业的品种，这些产出物的价格有企稳的表现，二季度是全行业的回暖，三季度煤炭行业出现产品价格的回升，而且势头迅猛；9月，作为研究者前面几年一直高度关注很多人焦虑的PPI经历了54个月的负增长后首次转正，虽然这些年中国经济下行过程中间CPI一直在正值运行，但是PPI长期在负值区间运行，而最近15个月看得很清楚，紫色表现的PPI在2016年9月间开始为正，现在已经在正值的区间表现的相当稳定，7%以上同比增长。 [10:09]
[贾康]: 依托于这些大数据，在全国的版图来看，施工量前20%红色的区域显然是一些又有发达特征又有经济超常规发展势头的区域，前面红色的是超过20%左右，平均以上的是黄色区域，在平均以下的是深蓝色的区域，最后垫底的20%是浅蓝的区域。很清晰的概念之下可以进一步细分到各种各样的施工机械，比如混凝土设备、挖掘设备、吊装设备、路面设备、港口设备、桩工设备等等，非常细致的数据。据当时的发布，三一重工形成5000多个维度的每天两亿条的数据，这些数据支撑下来的，可以给我们提供基础建设行业的活力图，由于这是最低层的核心数据，后面跟着的是大家可以判断，无论其他信息说有多少投资，真正落实和施工的是在这些数据上表现出来的。 [10:05]
[贾康]: 第二，综合观察。自2015年下半年以来我们就在追踪，在前面若干年稳增长、调结构、促改革、惠民生、护生态、防风险等等措施之后，2015年下半年有关部门又批准了若干个项目包，在原来的努力和政策效应积累的基础之上，才看到PPP项目在有关部门积极推进之下不断进展，“一带一路”也逐步的在发力。随后在今年年底，一个过去没有而在2015年年底由三一重工首都推出的挖掘机指数给我们非常重要的启示，就是基础建设行业的活力在挖掘机指数上有非常鲜明的表现。这个指数是通过大数据时代数据的依托，可以表明中国整个统一市场之内工程机械的订单、交货、入场、开工率等等，它显示了先行指标的作用，而这个先行指标的表明有可能出现景气的回升。 [10:04]
[贾康]: 另外，我认为这也就是“新常态”"新"意明朗之后"常"待实现，而今年有望入"常"之年。 [10:02]
[贾康]: 从近年经济增长的基本态势来看，龙头指标GDP表明，2010年我们有一个在应对世界金融危机冲击之后，再度出现的两位数高速增长年度之后一路下行，2010年的表现是我们中国高速发展阶段的最后一年，之后下行过程非常值得注意的是，在2016年出现了近些年来绝无仅有的小平台，我们认为一系列指标正在表明中国经济运行中间的亮点在不断增加，景气有所回升。特别值得注意在2017年力求完成经济下行探底的这样一个检验期来对接企稳。我的基本的理解是，所谓探底的表现就是没有继续下行的势头了，但是这时候并没有解决市场预期，形成一个基本共识“新”的状态出现的问题，而所谓企稳就是由于一段时间的运行而市场预期能够基本摆脱续跌的焦虑，就更有可能由于这种预期来引导分散的市场主体的生产经营行为而实现一个更稳定的状态。 [10:02]
[贾康]: 总理在政府工作报告中表明6.5%增速目标后面还有一句话，工作中可以根据情况争取更好的结果。我们认为在这个运行态势中间实际的追求是以有质量的速度来对接从短期看到中长期的发展战略。2020全面建成小康社会是现代化第三步中间的节点目标，在全面建成小康社会目标达到之后，我们还要力争2025年左右跨越中等收入陷阱进而联通伟大复兴的中国梦，这是我们所要经受的历史性考验。 [09:57]
[贾康]: 2017年两会上总理工作报告指出，我们今年的GDP增速目标是在6.5%左右，这样一个引导性、规划性的目标，显然是在可接受区间之内，因为我们从速度这样的指标来看，“十三五”期间只要能够达到年均6.5%，再加上7000万贫困人口脱贫等等社会政策的托底，就有把握实现2020全面建成小康社会这样一个基本目标，当然这是一个节点的目标。 [09:57]
[贾康]: 我发言的题目是“关于中国宏观经济形势，力求完成探底企稳，由新到常”，首先作为研究者我谈一下对于年度目标及发展前景的基本看法。 [09:55]
[贾康]: 尊敬的余清楚总编辑、洪崎理事长，在座的各位领导、各位专家、各位嘉宾，大家好！ [09:54]
[主持人王广宇]: 下面进行大会第二单元，有请嘉宾围绕中国宏观经济形势和增长动能进行主题演讲，有请第一位演讲嘉宾，华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康先生，大家欢迎！ [09:53]
[主持人王广宇]: 感谢洪崎董事长，我们相信在洪董事长的领导下，在全体论坛成员的共同努力下，华夏新供给经济学研究院一定会成为优秀的经济智库，为中国经济发展贡献伟大的智慧力量。2017年最新的第一季度经济数据近日即将公布，一季度的GDP、CPI同比会有怎样的变化，总体经济形势如何，对进出口形势、投资形势产生怎样的影响？当前中国经济正在加速转型升级，新旧动能转换肩负重任，让新动能逐步挑起大梁，旧动能不断焕发生机？这些问题相信通过今天的讨论都会得到答案。 [09:53]
[洪崎]: 最后，预祝各位嘉宾、各位朋友身体健康、事业顺利，预祝本次会议取得圆满成功，再次感谢人民网。谢谢大家！ [09:53]
[洪崎]: 展望未来，作为中国重要的民间智库，华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛应当奋发有为、不断前行，为中国振兴和全球发展持续提供高质量的智力支持，努力建设成为具有高学术品位和国际影响力的中国特色的新型智库，请大家继续给予帮助和支持。 [09:52]
[洪崎]: 在基础理论研究、决策咨询、公益性学术论坛、前沿重大课题研究等方面，取得了卓越的成效，助力了中国改革开放的进程。近三年来，新供给经济学的理论中国创新等公开出版著作，中国2049战略等重大课题研究等均产生了很好的反响和影响力。以增加有效供给的聪明投资、促进稳增长、促改革、优结构、互生态、惠民生的建议，改善供给侧环境与机制，激发微观主体活力，创构发展新动力。“十三五”时期创新发展思路与建议，供给侧改革理论、实践与思考等研究成果，为决策部门提供了思路和政策建议的参考。在民新中小企业指数和新供给——蚂蚁消费指数的开发运用等方面，也取得了日趋广泛的社会影响力和市场的认可，平均每月召开两次公益性学术研讨会，新供给季度宏观分析会，战略研究、金融研究、重大热点问题专题研讨会。新供给研究院民间智库品牌社会影响力持续提升。 [09:52]
[洪崎]: 各位嘉宾、各位朋友，2013年9月下旬，经北京市民政局批准成立了华夏新供给经济学研究院，由我担任第一届理事会理事长，由贾康先生担任院长。随后，依托华夏新供给经济学研究院成立了中国新供给经济学50人论坛，成员和研究员来自于国家有关部委、著名高校、一流的智库、国际投行、国内金融机构。中国新供给经济学50人论坛的设立宗旨是力求在理论联系实际的取向下，深刻地反思近几十年来欧美主流经济理论的框架，践行求真务实、融汇古今、开放包容、贯通中西，努力打造与未来的中国经济地位相适应的一流智库的理念，积极研讨构建中国新供给经济学50人论坛理论，通过构建跨界合作的中国新供给经济学50人论坛和中国养老金融50人论坛，发展成为具有较强影响力的新型的民间智库组织。 [09:50]
[洪崎]: 然而，我国经济也面临了多方面突出的问题和矛盾。防控资产泡沫、管控金融风险一直是经济工作中的重中之重，实体经济之中企业投资效率不高，盈利状况改善也不容乐观，中国经济微观基础改善仍需作出持久的艰苦努力。
[09:48]
[洪崎]: 我最近也走了五个省，这五个省的确从经济增长的情况看，跟我们的预判差不多的，基本都温和。所以说，整体来看开局是良好的。 [09:48]
[洪崎]: 从国内情况看，2017年是我国实施“十三五”规划的重要一年，是根据中央的部署全面推进深化供给侧结构性改革之年，也是党的十九大召开之年，我国经济实现稳中求进至关重要，4月上旬已陆续公布今年一季度进出口、PMI指数，据民生银行研究院等研究机构预测，2017年第一季度我国GDP有望同比增长6.8—6.9%，经济结构得到优化，转型升级取得新进展，总体上开局良好，为全年奠定了良好的基础。 [09:48]
[洪崎]: 近年来，我国经济面临复杂的国内、国际环境，持续承受下行压力，其产生原因是有周期性、总量性因素，但根源主要是重大的结构性失衡，进而导致经济循环不畅，必须从供给侧结构性改革上想办法，加快转换发展动能，推动转型升级，实现供求关系新的动态平衡。促进经济社会健康发展和生态、民生的持续改善。 [09:47]
[洪崎]: 今天我们在春暖花开、万物复苏的2017年4月第二周的周末时间，汇聚在人民日报新媒体大厦1号演播厅，由华夏新供给经济学研究院携手全球知名的综合性大型网络媒体人民网，共同举办主题为“深化供给侧改革：转换动能、推动升级”的2017年第一季度宏观经济形势分析会，深入研讨中国宏观经济形势与增长动能的变化，和“一带一路”及全球化经济前景，有效应对国内外发展环境新变化、新挑战，并为深化供给侧结构性改革，激发中国实体经济新动能，推动中国经济行稳致远贡献智慧，首先我代表主办方华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛、中国养老金融50人论坛，对各位领导、论坛成员、各位嘉宾的到来，表示热烈的欢迎。对我们联合主办方人民网为本次活动提供了如此专业和高规格的会场表示诚挚的感谢和深深的敬意。 [09:46]
[洪崎]: 尊敬的余清楚总编辑、贾康首席，各位新供给经济学50人论坛成员，各位嘉宾，女士们，先生们，朋友们，大家上午好！ [09:45]
[主持人王广宇]: 感谢余总编辑，人民网作为国家重点新闻网站的排头兵和第一家上市的中央网络媒体，在国内外都有非常大的影响力。这次大会由华夏新供给经济学研究院和人民网合办，可谓是强强联合，会想到意想不到的作用，带来不一般的分析会。下面有请华夏新供给经济学研究院理事会理事长、中国民生银行董事长洪崎先生为大会致辞，有请！ [09:44]
[人民网总编辑余清楚]: 最后，祝会议取得圆满成功，祝各位朋友工作顺利，身体健康。谢谢大家！ [09:43]
[人民网总编辑余清楚]: 经济建设是党和国家的中心任务，人民网也高度重视经济领域的报道，在全国两会的深化供给侧结构性改革的议题到中国发展高层论坛的财政政策和货币政策的议题，再到博鳌论坛的经济全球化议题。人民网始终坚持与时代同行、与人民共进，努力发挥网络媒体中流砥柱和定海神针的重要作用，逆水行舟，久久为功在深化供给侧结构性改革的背景下，在复杂严峻的国际经济环境的挑战下，我们应当坚持稳中有进的总基调，不断增强经济发展的可持续性。人民网愿意与大家携手共进、坚定信心，共同把经济报道做好，共同促进我们中国经济的健康发展。 [09:43]
[人民网总编辑余清楚]: 我们这里还有一个数据，人民网始终在中央重点新闻网站中传播力的排名，每个月、每个季度、每年都是排第一，这与人民网按照中央的要求、按照中宣部要求、按照人民日报编委会的要求，全体2800名员工共同努力的结果。所以我们也按照杨社长提出的要求，三句话：第一句话，做好网上的人民日报，就是要做好人民日报的二次传播，也要像人民日报一样，在政治上、在导向上，向中央看齐，坚持正确舆论导向。第二句话，做最好内容的网站，就是人民网致力于做内容，把内容建设放在非常突出的位置，同时我们怎么做内容呢？我们坚持内网为王、平台为王、用户为王，坚持正确导向、主动设置议题、讲好中国故事、回应社会关切、创新呈现方式，就是要把人民网最好的内容奉献给网民。人民网每天的用户超过2亿，同时我们在经营方面也是走在全国新闻网站的前列。所以，人民网目前致力于打造一个网上的人民日报，最好内容的网站，最好服务的平台。同时我也希望在座的各位经常到人民网来走走，到这儿来作客、访谈，让我们共同努力，推动我们各自事业的发展。 [09:42]
[人民网总编辑余清楚]: 人民网现在有员工2800人，是中国第一个上市公司的新闻网站，人民网现在在全国31个省市自治区和深圳都有公司和频道，其中在国外有11个公司，我们即将根据中央要求要创建东南亚和南美的分公司。同时，人民网还拥有9个外语品种频道和7个少数民族语言的频道，我们人民网的两微是在新闻网站中排名第一的。 [09:42]
[人民网总编辑余清楚]: 习总书记在福建工作17年半曾经说了著名的两句话，“福建是我的第二故乡，宁德是我魂牵梦绕的地方”，习总书记在宁德当过书记，也多次到过赤溪村指导扶贫工作，习总书记也是去年2月19日唯一到过的中央新闻网站视察指导工作的一个网站。 [09:41]
[人民网总编辑余清楚]: 在这里，我也想借此机会简单的介绍一下人民网的情况。去年2月19日，我们总书记视察和调研中央新闻单位，第一站就到人民日报，其中就在我们人民日报新媒体大厦19楼，就是我们这个楼进行了三项重要的活动：一是向全国网民致以元宵节的祝贺，这个可能大家手机上朋友圈都有。二是在我们这个1号演播厅，跟人民日报全体中层以上干部合影留念。三是在我们2号演播厅和福建省宁德市赤溪村的村民进行了视频连线。 [09:41]
[人民网总编辑余清楚]: 这些数据表明，中国的经济稳中求进、稳中有进、稳步前进，符合中央的判断和市场的预期。而这些成绩的取得得益于以习总书记为核心的党中央，把握发展规律、顺应时代要求，推出了供给侧结构性改革，所以我们中国的经济进行了良性发展的轨道，也为做好全年的经济工作提供了科学指南。 [09:41]
[人民网总编辑余清楚]: 当前，对中国经济形势的判断许多的专家、和专业的人士表示了乐观的预测，下周一，国务院将会发布一系列今年一季度的经济数据。据美国彭博社预测一季度会与去年四季度持平，增长6.8%，高于去年全年6.7的平均水平。货物贸易进出口总量达到6.2万亿，增长21.8%，用电量达到1.45万亿千瓦小时，增长6.9%，铁路货运增长15.3%，3月份制造业PMI增长51.8%，已经连续6个月保持在51%以上。 [09:41]
[人民网总编辑余清楚]: 迟日江山丽，春风花草香，在这水暖花红、万木迎春的季节，非常高兴与各位领导、各位专家、各位朋友，相聚在人民日报社新媒体大厦，就2017年第一季度宏观经济形势分析会的相关议题进行讨论和意见的分享。在此，请允许我代表人民网向与会的各位嘉宾和朋友表示热烈的欢迎和诚挚的感谢！ [09:40]
[人民网总编辑余清楚]: 尊敬的洪崎董事长，尊敬的各位嘉宾，女士们，先生们，朋友们，大家上午好！ [09:40]
[主持人王广宇]: 下面进行第一单元，邀请主办方领导致辞，首先有请人民网总编辑余清楚为大会致辞。 [09:39]
[主持人王广宇]: 下面我简要介绍华夏新供给经济学研究院，我们是2013年成立的民间智库，定位是国际视野和前瞻研究，在新供给平台上贾康先生为首的研究团队，共同成立了中国新供给经济学50人论坛，邀请了学界、业界、金融界接近100位专家加入这个平台，另外我们发起了中国养老金融50人论坛，也欢迎大家以此次会议为起点，进一步关注华夏新供给经济学研究院的活动。 [09:39]
[主持人王广宇]: 2017年是实施“十三五”规划的重要一年，也是供给侧结构性改革的深化之年，此次大会的主题是“深化供给侧改革：转换动能，推动升级”，伴随着供给侧结构性改革的深入推进，2017年中国经济回暖的态势是否会持续，有哪些风险点值得警惕，宏观经济调控的重心在哪里，都将成为市场关注的焦点，所以这次大会注定意义非凡。 [09:39]
[主持人王广宇]: 还有众多中国新供给经济学50人论坛的成员，不一一介绍了，再次欢迎各位嘉宾的到来。 [09:39]
[主持人王广宇]: 人民网副总裁宋丽云女士； [09:38]
[主持人王广宇]: 人民网副总编辑罗华先生； [09:38]
[主持人王广宇]: 清华大学中国与世界经济研究中心主任、苏世民学院院长、清华经管学院博士生导师、长江学者特聘教授李稻葵先生； [09:38]
[主持人王广宇]: 华夏新供给经济学研究院首席经济学家、原财政部财科所所长贾康先生； [09:38]
[主持人王广宇]: 中国新供给经济学50人论坛理事会理事长、中国民生银行董事长洪崎先生； [09:37]
[主持人王广宇]: 在大会开始之前，请允许我为大家简要介绍这次大会的主要嘉宾，他们包括人民网总编辑余清楚先生； [09:37]
[主持人王广宇]: 我是主持人华夏新供给经济学研究院院长王广宇，欢迎各位参加由华夏新供给经济学研究院、中国新供给经济学50人论坛、中国养老金融50人论坛、人民网联合举办的2017年第一季度宏观经济形势分析会，首先请允许我代表华夏新供给经济学研究院对各位领导、各位嘉宾、各位老师、各位朋友的出席表示最热烈的欢迎和最衷心的感谢，谢谢大家！ [09:37]
[主持人王广宇]: 尊敬的余清楚总编辑、洪崎理事长，各位嘉宾，新闻界朋友们，女士们，先生们，大家上午好！ [09:36]
[人民网]: 各位网友大家好，本网将在4月15日9:00为您直播2017年第一季度宏观经济形势分析会，敬请关注！ [14:30]